2021 年前三季度营收同比+20.23%，净利润同比+0.91%公司发布2021 年三季报，实现营收882.81 亿元，同比+20.23%；归母净利润125.67 亿元，同比+0.91%。单季度看，公司21Q3 收入205.90亿元，同比-13.14%，归母净利润24.93 亿元，同比-35.31%， 21Q3营收同比下降主要系国内下游需求走弱，去年超补偿反弹基数较高，产品结构发生变化所致。净利润下降原因：1）营收增速下降；2）公司持续推进数字化、国际化、电动化战略，加大了人才和研发投入。

    　　21Q1-Q3 经营性现金流净额102.36 亿元，同比-7.61%。经营性现金流下降主要原因系采购支付的现金增加所致。

    　　持续保持龙头优势，公司有望打开中长期成长空间从盈利能力看，公司21Q1-Q3 毛利率/净利率为27.32%/14.66%，同比-2.98/-2.81 个pct。单季度看，20Q4/21Q1/Q2/Q3 毛利率分别为28.49%/29.83%/31.52%/24.64%，20Q4/21Q1/Q2/Q3 净利率分别为11.82%/16.95%/20.13%/12.45%，环比毛利率和净利率均有所下降，整体来看公司盈利能力略有下降。从费用端看，销售/管理/财务/研发费用率为5.80%/2.21%/-0.23%/4.98% ， 同比变动+0.67/+0.22/-0.58/+0.93 个pct，公司期间费用较为平稳。公司是国内工程机械龙头，挖掘机板块连续11 年蝉联销量冠军，市场份额持续提升，混凝土机械稳居世界第一品牌，起重机国内行业第一。公司积极推进数字化和电动化战略，建设“灯塔工厂”，提升产能，缩短制造周期。同时坚定推进国际化战略，产品国际竞争力持续增强，全线产品国内外市场份额持续提升，预期未来国际化、数字化和电动化战略有望打开公司中长期成长空间。

    　　投资建议：维持“买入”评级

    　　公司系工程机械龙头，虽然短期工程机械板块景气度有所下降，但公司“三化”战略有望平滑国内工程机械周期波动，支撑公司业绩稳步增长。我们预计2021-2023 年归母净利润为160.04/173.90/183.74 亿元，EPS 1.89/2.05/2.17 元。对应PE 12/11/10 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：国内基建投资不及预期；海外疫情反复风险。