前三季度业绩小幅增长，毛利率有所下降

    　　2021年前三季度，三一重工累计实现营业收入877.2 亿元，同比增长20.3%；实现归母净利润125.7 亿元，同比增长0.9%；每股收益1.49 元。其中，第三季度公司实现营业收入205.9 亿元，同比下降13.1%；实现归母净利润24.9 亿元，同比下降35.3%。受原材料价格上涨影响，公司前三季度毛利率为27.3%，同比下降3.0pct；净利率为14.7%，同比下降2.8pct。

    　　积极推进数字化、智能化转型，持续拓展客户

    　　前三季度公司研发投入43.9 亿元，同比增长48.0%，公司数字化、智能化建设卓有成效。根据“三一重工”公众号，公司北京桩机工厂成为全球重工行业首家获认证的“灯塔工厂”，可将劳动生产率提高85％，将生产周期减少77％；2020 年人均产值达到1072.8 万元；公司积极开拓大客户，21Q3 与沃尔沃卡车、中国土木等知名企业达成战略合作。

    　　海外市场保持高景气，公司坚定推进国际化战略21Q3 国内挖掘机出口销量达到16,893 台，同比增长84.5%，海外市场保持高景气。公司国际化战略稳步推进，海外市场渠道建设、服务能力建设、代理商体系建设、服务配件体系建设等均取得较大进展，海外数字化工作持续开展；公司在多个国家持续保持数一数二市场地位，有望充分受益海外市场的高景气。

    　　未来国际市场仍是公司业绩增长的重要发力点，潜力巨大。

    　　十四五期间公司有望保持稳健增长

    　　2021 年7 月，中国工程机械工业协会正式发布行业“十四五”发展规划，设定了规划目标：2025 年工程机械市场规模达到9000 亿元，年均增长3~5%；出口额达280 亿美元，年均增长6%；规划同时提出，2020-2025 年行业产业集中度要进一步提升至50%以上。公司作为行业龙头，有望充分受益，保持稳健增长。

    　　维持“买入”评级

    　　基于销量变化和原材料价格上涨的冲击，我们下调公司21-23 年净利润预测14.5%/17.1%/19.4%至160.1/180.0/197.8 亿元，对应21-23 年EPS 预测1.89/2.12/2.33 元；公司估值较低，在国内外仍有广阔成长空间，维持“买入”

    　　评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧风险、下游景气度下行风险、海外疫情控制不力风险