事件描述

    　　三一重工发布中报：实现营收671.28 亿元，同增36.47%；归母净利润100.74 亿元，同增17.16%；扣非归母净利润93.77 亿元，同增18.01%。Q2 单季营收338.00 亿元，同增5.89%，归母净利润45.36 亿元，同降28.56%。

    　　事件评论

    　　挖机行业下滑背景下Q2 营收略增，钢价上涨及研发费用增加致业绩下滑。Q2 挖机行业销量受高基数、环保督察、专项债发行低预期等影响增速持续下降，而公司主导产品市场份额持续提升、增速超越行业，Q2 营收实现小幅增长。公司持续加大研发投入力度，Q2 研发费用增至16.35 亿元，同增54.23%；同时，由于受钢价上涨、人员增加等影响，Q2 毛利率同环比均有所下降，加之公司加大对经销商支持力度，综合因素导致公司Q2 业绩同比有所下滑。

    　　持续加大研发投入，打造长期竞争力。公司推行“销售一代、开发一代、储备一代”

    　　理念，持续面向两新（新产品、新技术）、三化（电动化、智能化、国际化）加大研发投入力度，打造长期竞争力。电动化方面，公司布局智能换电技术，已累计推出覆盖挖机、起重机、搅拌车等机型的26 款电动化产品；数字化方面打造领先的智能化产品和技术，开发智能作业、辅助驾驶、智能座舱解决方案，发力预测性维护、C 端互联、无人驾驶三大智能化领域等；国际化方面，开发了适应不同国家和地区客户需求及排放标准的国际化产品，目前累计已推出国际化产品70 款，上半年针对欧美市场推出10 款产品。持续研发投入有助公司提升全球竞争力，向全球工程机械龙头迈进。

    　　国际化战略加速推进。上半年公司实现国际销售收入124.44 亿元，同增94.69%，剔除普迈后为96.19 亿元，同增135%。整体来看，上半年公司在全球主要市场均实现高速增长，亚澳（+120.05%）、欧洲（+46.85%）、美洲（+173%）、非洲区域（+99.72%）区域市场销售均取得较大突破；分产品来看，挖机（50.36 亿元、+129.04%）、混凝土机械（36.29 亿元，+32.71%）、起重机械（25.12 亿元，+182.97%）、桩工机械（12.67 亿元，+121.98%）等高速增长。整体来看，国内进入低增速时代，公司经过长期海外布局，伴随国际化战略加速推进，海外市场有望成为公司新的重要增长点。下半年施工旺季到来，行业需求端有望边际改善。公司行业龙头地位不断巩固，数字化、智能化转型持续推进打造长期竞争力，且国际化拓展加速，看好公司未来长期发展，预计21-22 年归母净利润分别为170.18、189.21 亿元，对应EPS 分别为2.00、2.23 元/股，对应PE 分别为14、12 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 基建、地产投资增速大幅下滑；

    　　2. 原材料涨价幅度超预期；

    　　3. 国际化拓展进度低于预期。