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    　　4 月29 日，公司发布2021 年一季报，一季度实现营收335.13 亿元，同比增长92.12%，归母净利润为55.38 亿元，同比增长146.16%。

    　　点评：

    　　行业高景气和份额提升造就营收单季度峰值，后续需求韧性仍强Q1 公司实现营收335.13 亿元，为历史单季度峰值。从行业景气度看，Q1挖机总销量12.7 万台、同比增长84%，起重机销量19085 台、同比增长76%。3 月小松开机小时数122.2 小时，同比+7.8%，挖掘机开机小时数与开工率维持较高增长，下游施工需求持续保持旺盛。跟踪上游零部件厂商排产数据也可看出，4 月挖机油缸、泵阀订单火爆，预计2021Q2 工程机械景气度仍将保持在较高的水平。从公司层面看，公司凭借强大的产品力以及优秀的服务力，市场份额持续提升，强者恒强。

    　　盈利能力稳中有升，数字化转型研发投入加大Q1 公司实现毛利率29.83%，同比增长1.66pcts，略有提升；期间费用率11.75%，同比减少1.68pcts，其中财务费用率改善较为明显，为-0.44%，本期汇兑收益增加使得财务费用率同比下降2.25pcts；综合影响下，净利率16.95%，同比提升4.13pcts。经营现金流净额9.57 亿元，同比增加13.65亿元，主要系销售回款随着销售规模相应增加。截至三月末，在建工程54.89亿元，主要系公司加大数字化转型力度，智能智造投入相应增加。

    　　研发至上+数字化转型，持续强化公司核心竞争优势研发创新是三一的核心竞争力，三一每年把销售收入的5％左右投入研发，极大地提升了公司产品竞争力，2021 一季度公司研发费用14.23 亿元，同比增长125.51%，研发费用率达4.25%。另外，公司积极推进数字化、智能化转型，预计2021 年内灯塔工厂的改造升级均可建设达产，数字化是公司最大的未来，将有效保证公司成为产品具有绝对竞争优势的企业，持续强化公司的核心竞争力。随着公司数字化转型、国际化拓张迈进，2021 年公司力争实现营收1200 亿元，盈利能力也有望持续提升。

    　　投资建议与盈利预测

    　　考虑到工程机械行业持续的高景气度以及公司不断提升的竞争力，我们预计2021 至2023 年实现归母净利润分别为200/228/250 亿元，对应当前PE分别为13/12/11X，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　基建固定资产投资不及预期；市场竞争加剧；全球疫情反复超预期。