投资要点

    公司发布2021 年一季度业绩预增公告：预计实现归母净利润52.00-58.00 亿元，同比增长137-164%；扣非后归母净利润49.80-54.80 亿元，同比增长156-181%。

    公司挖掘机械、混凝土机械、起重机械、桩工机械等设备销售持续增长，盈利水平大幅提高。1）由于基建需求拉动、国家加强环境治理、设备更新需求增长、人工替代效应等多重因素推动，工程机械行业快速增长；2）公司积极推进国际化战略，挖掘机械、混凝土机械、起重机械等主要产品海外销售快速增长，市场份额持续提升；3）公司大力推进数字化转型，经营效率、人均产值持续提升；4）推行“提质降本”，提升产品质量，有效控制成本费用，盈利水平持续提升。此外，据三一集团官方微信公众号4 月8 日文章，公司挖掘机销量单月突破2 万台，创国内企业历史单月销售最高值；单月销售额突破100 亿元，超越2020 年单月66 亿元销售业绩；单月国外销售额突破10 亿元，展示了公司在国内外工程机械市场中强大的竞争力。

    受低基数效应、春节后快速复工、海外需求恢复等多因素影响，一季度我国工程机械行业销量超预期增长，预计全年实现平稳增长。据中国工程机械工业协会数据，2021年一季度挖掘机行业销量12.69 万台， 同比增长85% ， 其中单月同比增长97%/205%/60%；国内/出口销量11.36/1.34 万台，同比增长85%/82%；小挖/中挖/大挖销量6.82/3.33/1.21 万台，同比增长72%/132%/67%。2021 年1-2 月份，汽车起重机行业销量8214 台，同比增长83%，其中单月同比增长33%/169%。我们认为，在国内外需求复苏、设备更新换代、排放标准升级、机器替人等多效应的推动下，工程机械行业将实现平稳增长。此外，工程起重机、混凝土机械等后周期产品将接力增长，实现高于挖掘机的销量增速。

    展望未来，我们判断公司有望实现远超行业的营收和利润增速，主要原因为：1）产品竞争力逐年增强，挖掘机产品国内市占率以每年2 个百分点的速度提高，连续10年蝉联国内冠军，起重机械市场份额大幅提升，混凝土机械稳居全球第一。2）积极推进数字化、智能化转型，大力推进“灯塔工厂”及“流程四化”建设；随着灯塔工厂及数字化管理系统上线，公司成本和费用将实现有效控制；3）坚定推进国际化战略，在北美、欧洲、东南亚、印度市场均有突破；2020 年受疫情影响海外市场萎缩，而公司保持海外地区收入维持不下降，挖掘机实现逆市大幅增长，表明公司在国际市场中已具备强大的竞争力。我们调整盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为189.56/212.83/228.67 亿元，EPS 分别为2.23/2.51/2.69 元/股，对应4 月16 日收盘价PE 为14.3/12.7/11.8 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：工程机械销量不及预期，出口业务不及预期。