公司发布21Q1 业绩预增公告。预计21Q1 实现归母净利润52 亿元-58亿元，同比增加30.1 亿元-36.1 亿元，同比增长137%-164%。预计实现扣非归母净利润49.8 亿元-54.8 亿元，同比增加30.3 亿元-35.3 亿元，同比增长156%-181%。

    　　下游需求持续旺盛，助力公司业绩高增长。根据中国工程机械协会统计，21Q1 共销售挖掘机12.7 万台，同比增长85%，超越预期；其中国内11.4 万台，同比增长85.3%；出口1.3 万台，同比增长81.9%。

    　　随着海外疫情形势好转，市场需求加快复苏，挖机出口维持高增速。

    　　公司核心产品需求高企，国内外市场份额稳步抬升，业绩大幅增长。

    　　公司经营能力持续增强，数字化转型成效彰显。20 年公司期间费用率为12.8%，较19 年下降1.84 个百分点，其中销售/管理费用率分别下降1.87/0.51pct；经营活动净现金流133.6 亿元，同比增长12.45%，再创历史新高；有息净负债连续3 年保持为负数；表外或有负债产生的实质逾期率降低到4.62%；公司人均产值达到407 万元，人均净利润规模63 万元，两项指标均大幅领先卡特彼勒。公司数字化转型推动效率提升和生产成本、费用水平双降，经营质量稳步提升。

    　　投资建议：预计21-23 年EPS 分别为2.37/2.66/2.68 元/股。对应最新股价的PE 估值水平为13.4x/11.9x/11.8x。当前行业可比公司21 年PE 为18.2x，可比主机厂平均PE 估值水平为11.1x。公司是国内工程机械龙头，市占率持续提升，公司海外业务持续扩张，我们给予公司21 年20x 的合理PE，测算公司合理价值为47.32 元/股，继续给予“买入”评级。

    　　风险提示：基建和地产投资需求下滑；竞争激烈导致毛利率下降；价格竞争导致应收账款风险增加；公司海外业务进度不及预期。