事件：公司预计2021Q1 实现归母净利润52-58 亿元，同比增长137%-164%；预计扣非后净利润为49.8-54.8 亿元，同比增长156%-181%。

    　　投资要点

    　　21Q1 净利润同比大增137%-164%，盈利性提升贡献业绩弹性根据工程机械协会数据，2021 年1-3 月国内挖掘机销量同比增长85%。

    　　下游资本开支加大，国内工程机械市场供不应求，利于份额向具备供应链、产能优势的龙头集中。公司国际化+数字化战略取得突破，海外收入及份额快速提升，经营效率持续上行。我们预计公司21Q1 单季收入同比约翻倍增长，单季净利率显著上升。

    　　基于规模效应及渠道优势，行业强者恒强趋势或难以逆转，行业集中度有望持续提升。随着公司规模效应扩大及数字化转型推进，我们预计公司净利率长期上行，后续业绩释放有望持续超预期。

    　　加大研发布局未来，国际化+数字化更加值得期待2020 年公司研发投入达62.59 亿，同比+33.20%，占总收入6.30%。其中，研发费用化49.92 亿，同比+36.76%，研发费用较2019 年增加13.42亿，而销售费用、管理费用较2019 年分别减少1.56 亿、增加1.34 亿，公司对研发重视程度可见一斑，报表质量十分优异。

    　　公司研发周期已缩短20%以上，2020 年公司海外微挖增长90%，与公司推出新款、爆款产品能力高度相关。此外，2021 年公司将整体完成灯塔工厂1.0 改造（20 余家），原有灯塔工厂（3-5 家）将上线到2.0 阶段，人均产值有望持续提升。

    　　龙头品牌集中趋势延续，积极配置低波动周期中的强α2020 年国内挖机市场CR3 已达56%，其中三一份额达28%稳居第一，多年保持年均增长2pct 态势。根据三一重机21 Q1 经营业绩庆典，国内龙头三一重工单月挖机销量已突破两万台，单月销售破百亿，国际销售单月破十亿，国内市场及海外双双取得突破。

    　　结合一季度行业高景气、上游排产饱满及下游设备高利用率，我们上调2021 年挖机销量增速至15%-20%（原值5%-15%），工程起重机、混凝土机械增速至20%-30%（原分别10%-15%、15%-20%）。我们预计未来几年周期波动较上一轮明显弱化，2024-2025 年后有望进入下一轮大更新周期。低波动率周期中更强调产品竞争力、生产效率以及供应链管理，建议积极布局受益行业集中度提升、全球化推进的强阿尔法。

    　　盈利预测与投资评级：我们维持2021-23 年预计EPS 为2.27/2.52/2.75元，当前市值对应2021-23 年PE 为14/13/11 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行；行业周期波动；行业竞争加剧；国际化及数字化战略不及预期