事件：近日公司发布2020年年报，全年实现营业收入1000.54亿元，同比增长32.23%，实现归母净利润154.31 亿元，同比增长37.70%，其中，第四季度收入266 亿元，同比增长55.32%，实现归母净利润29.81 亿元，同比增长43.19%。

    对此点评如下：

    1、下游需求强劲，公司竞争能力稳步提升，全线产品都实现快速增长。

    分主要产品来看，挖机收入375 亿元，同比增长37.7%，全年销量达到9 万台左右规模，位居全球第一，而且市占率还在持续提升；混凝土机械收入270 亿元，同比增长16.6%；起重机板块收入194 亿，同比增长38.84%，特别是汽车起重机产品竞争能力明显提升，市占率有比较大幅度的提升。

    2、公司运营效率稳步提升，盈利能力持续增强。全年公司净利率为15.85%，较2019 年提升0.61 个百分点，主要得益于公司狠抓经营质量与内部管理，并持续推进数字化智能化改造，使得各项费用指标都有不同的提升，其中2020 年期间费用率为12.8%，较2019 年下降1.84 个百分点，特别是销售费下降幅度达1.87 个百分点，另外存货、应收账款周转天数也较2019 年分别下降5 天和9 天。

    3、海外业务收入跟2019 年比持平，但内涵明显不同。一方面从数据看，相比行业，公司情况明显要好，市场份额稳步提升，以挖机为例，海外销量突破1 万台，同比增速达30%以上，北美、欧洲、印度等主要市场份额均实现大幅提升，甚至部分国家市场份额已经上升至第一；其次，海外市场渠道建设、服务能力建设、代理商体系建设、服务配件体系建设等有质的提升，因此能看到即使在去年全球疫情影响下，公司主要市场销售收入都是逆市增长，包括东南亚、美国、欧洲以及非洲等区域。

    业绩预测与估值：基于一季度行业发展形势，我们上调公司2021-2023 归母净利润至190.47 亿、211.06 亿、226.02 亿；对应PE 分别为15.71 倍、14.03 倍、13.10 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济大幅下滑，基建和地产投资不及预期