事件描述

    公司发布 2020 年年报，公司 2020 年实现营业总收入 1000.54 亿元，同比增长 31.25%；归属于上市公司股东的净利润 154.31 亿元，同比增长36.25%，符合预期。

    　　事件点评

    收入高增长，核心竞争力持续增强。分产品看，挖掘机收入 375.3 亿元，同比增长 35.9%，市占率稳步提升，全年销量突破 9 万台；混凝土机械收入 270.5 亿元，同比增长 16.6%，稳居全球第一品牌；起重机收入 194.1亿元，同比增长 38.8%，市场地位持续稳固；分地区看，国际收入 141 亿元，基本与去年持平，尽管主要市场出口增速下滑，但公司海外销售依然保持稳定增长。

    盈利能力稳步提升，经营更加稳健。2020 年，公司积极推进数字化转型，经营能力大幅提升。工程机械产品总体毛利率30.32 %，同比降低2.37 %，受原材料价格上涨及竞争加剧影响，主要产品毛利率有所下降；期间费用率为 12.89%，同比下降 1.92%；净利率为 15.4%，同比增长 0.6%；应收账款周转天数从上年 103 天下降至 80 天，逾期货款持续大幅下降，销售逾期率控制在历史最低水平；经营净现金流 134 亿元，同比增长 12%，处于历史较好水平；公司资产负债率为 53.91%，经营风险特别是贷款风险的控制也处于历史较好水平。

    展望 2021 年，下游景气度有望持续，公司砥砺前行。一方面下游基建和地产投资需求平稳，断崖式下滑概率不大，另一方面随着环保趋严叠加持续增长的更新需求以及愈加旺盛的人工替代需求，工程机械下游景气度延续。此外，海外疫情引发的供应链的风险加速了核心零部件的国产化替代，有助于公司强化整体供应链的话语权，未来公司在与外资品牌的竞争中更加游刃有余。

    　　投资建议

    预计公司 2021-2023 年 EPS 分别为 2.3\2.84\3.17，对应公司 4 月 1日收盘价 34.9 元，2021-2023 年 PE 分别为 15.21\12.3\11.01，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　下游需求不及预期；海外业务推进不及预期；宏观经济持续下行；价格战程度超预期。