中信证券发布一季报，2026 年Q1 实现营收231.55 亿元（yoy+40.91%、qoq+21.61%），归母净利102.16 亿元（yoy+54.60%、qoq+47.69%），与业绩快报一致，超出我们预测的80 亿元。公司单季度利润破百亿，业绩表现超预期，各业务线全面增长，龙头地位进一步巩固，有望受益于资本市场良性上行周期，维持买入评级。

    　　总资产较年初进一步扩张

    　　26Q1 末公司总资产22,447 亿元，较年初增长8%，进一步延续扩表趋势。

    　　季度末杠杆率4.85x，较25Q4 末小幅下滑0.04x，但仍保持高位。其中金融投资9,751 亿元，较年初增长2%；交易性金融资产7,955 亿元，较年初增长2%；OCI 权益工具投资较年初-1%至1,219 亿元；OCI 债权投资较年初+1%至577 亿元，大类资产配置结构保持稳健。季度末自营权益类证券及其衍生品/净资本39.75%，同比+14.77pct、季度环比+0.86pct；自营非权益类证券及其衍生品/净资本340.23%，同比-19.44pct、季度环比-2.88pct，股债资产杠杆运用有所分化。

    　　各业务线收入同比全面增长

    　　从业务结构看，26Q1 经纪业务净收入49.15 亿元，同比+48%，是同比较快的业务条线，主要得益于26Q1 全市场日均股基成交额3.1 万亿元，同比增长79%，市场景气度保持高位。投资业务收入116.79 亿元，同比+32%，在收入中占比达到50%，已成为重要的支柱业务。资管业务净收入35.05亿元，同比+37%，旗下华夏基金经营业绩优异。投行业务净收入12.07 亿元，同比+24%，伴随市场修复。利息净收入10.53 亿元，同比转正（25Q1为-2.02 亿元，主要系利息支出较高拖累）。综合来看，公司各业务线收入同比全面增长，驱动利润表现强劲。

    　　国际业务竞争力有望持续提升

    　　2025 年公司国际子公司对集团利润贡献度已达22%，国际业务重要性进一步提升。公司管理层曾在业绩说明会上明确表示，将扎实推进国际化战略，巩固香港的发展优势，同时公司要在亚太地区和欧美地区投入更多的资源，重点强化业务网络、服务生态和管理机制建设，持续提升跨境综合金融服务能力。根据Wind 统计，2026 年至今（截至4 月24 日）公司在香港保荐IPO共12 家，市场份额15.38%，排名市场第1，国际业务优势显著。公司作为中资券商龙头，跨境产品创设、交易能力，以及跨市场、跨资产的服务能力逐渐成熟，有望循序渐进地扩展新的国际市场份额，从而强化综合服务能力，国际业务竞争力有望持续提升。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到当前市场景气度保持高位，公司投资业务表现强劲，我们适当上调公司投资业务收入等假设， 预计2026-2028 年归母净利润为393.64/446.07/492.99 亿元（较前值分别调整3%/1%/2%），对应EPS 为2.66/3.01/3.33 元，2026 年BPS 为23.33 元。A/H 可比公司2026 年Wind一致预期PB 估值分别为1.0/0.7x，考虑到公司业绩表现超预期，各业务线全面增长，龙头地位进一步巩固，给予公司A/H 股2026 年1.9/1.5xPB 估值，对应目标价为44.33 元/39.92 港币（前值44.23 元/39.52 港币，对应A/H 股分别1.9/1.5x2026 年PB 估值）。

    　　风险提示：业务开展不及预期，市场波动风险。