26Q1 中信证券实现营业收入232 亿，同比+41%；归母净利润102 亿，同比+55%。年化ROE 为12.48%，较25 年+1.89pct。经营杠杆为5.07 倍，较25年末小幅提升。

    　　单季度归母破百亿，彰显龙头实力。26Q1 公司实现营业收入232 亿，同比+41%；归母净利润102 亿，同比+55%。1Q26 末，公司总资产为2.24 万亿，较年初+7.8%；归母净资产为3346 亿，较年初+4.6%。年化ROE 为12.48%，较25 年+1.89pct。经营杠杆小幅提升至5.07 倍。自营/经纪/资管/投行/信用/其他业务占主营业务收入比重分别为49.4%/21.5%/15.3%/5.3%/4.6%/3.9%，同比分别为-6.4/+1.0/-0.5/-0.7/+5.9/+0.8pct。1Q26 公司管理费用占调整后营业收入（剔除其他业务收入）比重为40.6%，同比-6.3pct。

    　　收费类业务：经纪释放弹性，投行领先，资管平稳。

    　　（1）交投活跃释放经纪弹性。1Q26 经纪收入为49 亿，同比+48%，环比+29%。

    　　1Q26 末，代理买卖证券款为6222 亿，较年初+20%。对比1Q26 市场日均股基成交同比+79%、环比+28%，预计佣金费率承压依旧显著。

    　　（2）投行保持领先。1Q26 投行收入为12 亿，同比+24%，环比-54%；母子公司口径看，境外投行收入占比同比下滑至66%。以发行日计，1Q26 公司IPO 募资38 亿，同比+199%，市占率为12.7%，同比+5.1pct，排名从第5升至第3；再融资募资652 亿，同比+113%，市占率为33.1%，同比-4.8pct，排名稳居第1；债承规模为4372 亿，同比+3%，市占率为12.9%，同比-1.5pct，位列同业第一。项目储备充足，截至1Q26，公司IPO 排队中项目数为37 个，排名行业第2。

    　　（3）净值回升、资管平稳增长。1Q26 资管收入为35 亿，同比+37%，环比+1%；华夏基金实现净利润6.3 亿，同比+13%，环比+55%，考虑中信证券持股华夏基金62.2%，对应净利润贡献为3.9 亿，贡献比重为3.8%。1Q26末，华夏基金非货AUM 为1.18 万亿，较年初-0.27 万亿，其中非货ETF0.28万亿，系重要机构投资者调控结果。我们预计，净利润环比增长或为费用调整之故。

    　　资金类业务：自营表现强劲，信用高增。

    　　（1）客需回暖下，强大的交易和用表能力兑现亮眼自营收入。1Q26 自营收入为113 亿，同比+25%，环比+48%。1Q26 末，衍生金融资产为519 亿，较年初+31%；交易性金融资产7954 亿，较年初+2%；预计伴随年初市场连　　阳并转向震荡后，客户借助结构化产品锁定收益的需求增加，公司相应扩表、赚取稳健收益。

    　　（2）杠杆资金入市提振信用收入。1Q26 利息净收入为11 亿，同比扭亏为盈，环比+22%；利息收入为59 亿，同比+25%，环比+5%。1Q26 末，融出资金2159 亿，较年初+4%，市占率为8.3%，较25 年+0.8pct；买入返售金融资产为762 亿，较年初+40%。1Q26 公司计提4.2 亿信用减值损失。

    　　投资建议：维持“强烈推荐”评级。公司作为航母级券商，以规模扩张为导向，收入体量远高于其他头部券商；业务方面，投行优势一骑绝尘，机构业务全面领先，自营理念和效益引领行业，国际化业务进展遥遥领先，资本实力和规模效应等优势明显。考虑到权益市场景气度超预期，公司作为头部券商有望优先受益、业绩有望保持良好增势，我们预计公司26/27/28 年归母净利润分别为359 亿/392 亿/426 亿，同比+19%/+9%/+9%。

    　　风险提示：政策效果不及预期、市场波动加剧、公司市占率提升不及预期等。