2025 年年报概况:中信证券2025 年实现营业收入748.54 亿元，同比+28.79%；实现归母净利润300.76 亿元，同比+38.58%；基本每股收益1.96 元，同比+39.01%；加权平均净资产收益率10.59%，同比+2.50 个百分点。2025 年末期拟10 派4.10 元（含税）。

    　　点评：1.经纪业务各分项收入同比均实现增长，合并口径经纪业务手续费净收入同比+37.71%。2.股权融资规模显著回升，债权融资规模持续增长，合并口径投行业务手续费净收入同比+52.34%。3.券商资管业务、公募基金业务规模及收入均保持增长，合并口径资管业务手续费净收入同比+15.91%。4.权益业务韧性不断增强，固收业务取得显著成效，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+47.81%。5.两融规模快速增长，质押规模稳中有升，合并口径利息净收入同比+50.37%。6.境外营业收入同比+41.75%，保持快速增长。

    　　投资建议:报告期内公司财富管理服务生态持续完善，机构经纪业务保持行业领先；投行业务快速复苏，各项核心指标持续领跑行业；大资管业务全力做好养老金融这篇大文章，充分发挥社会财富专业“管理者”功能；权益业务风险收益特征显著改善，固收业务自营投资和对客业务双轮驱动，投资收益（含公允价值变动）在高基数下实现进一步明显增长；持续推进国际化战略，国际业务收入贡献占比再创新高。作为行业龙头，公司将在“十五五”时期金融强国建设的征程中展现新担当、实现新作为。预计公司2026、2027 年EPS 分别为1.84 元、1.97 元，BVPS 分别为20.20 元、21.50 元，按4 月3 日收盘价23.98 元计算，对应P/B 分别为1.19 倍、1.16 倍，维持“增持”的投资评级。

    　　风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期；4.超预期事件导致公司的盈利预测与实际经营业绩产生明显偏差