事件：公司2024 年实现营业收入/归母净利润637.89/217.04 亿元，同比分别+6.2%/+10.1%，ROE 同比+0.28pct 至8.09%。其中单四季度营业收入环比/同比分别+10.6%/+23.7% 至176.48 亿元， 归母净利润环比/ 同比分别-21.3%/+48.3%至49.05 亿元。

    2024 年业绩核心关注点：

    1） 公司4Q2024（单季，下同）经纪收入为35.58 亿元，同比/环比分别+48.9%/+56.4%，全年口径为107.13 亿元，同比+4.8%。

    2） 公司4Q2024 投资收益+公允价值变动损益为46.33 亿元，较三季度有明显回落，3Q2024 达98.80 亿元。2024 年末金融投资规模较上年末+20.4%至8618 亿元，主要增量在其他权益工具以及交易性金融资产中的债券部分。

    3） 公司2024 年全面加强国际化战略部署，在东南亚、印度、日本等市场持续加大投入，中国香港以外区域机构经纪、投行等业务取得明显增长，国际业务收入贡献占比提升至17.2%；国际业务子平台——中信证券国际2024 年净利润达5.30 亿美元，同比+115.5%。

    4） 公司2024 年投行收入同比-33.9%至41.59 亿元，主要受A 股股权融资市场收紧影响，公司境内债券承销规模突破2 万亿元，同比+9.5%，近五年来市场份额持续提升；全年资管收入同比+6.7%至105.06 亿元，控股基金子公司华夏基金2024 年净利润21.58 亿元，同比+7.2%。

    5） 公司全年管理费用率同比-1.1pct 至47.2%，冲回信用减值11.14 亿元。

    6） 公司2024 年度拟分红总额占归属于公司普通股股东净利润的36.88%，分红比例较上年提高0.21 个百分点，公司近五年分红比例均超30%。

    一季报及全年业绩预期：公司1Q2024 归母净利润微降不到9%，显著稳定于上市券商整体（-32%），今年一季度公司继续保持稳健经营，鉴于过往一贯优秀的股债投资配置能力，预计1Q2025 业绩仍能保持稳健。

    投资建议：建议关注公司境外业务发展，特别是中国香港及东南亚地区，以及为稳固行业龙头带来的潜在并购可能。预计公司2025-2027 年分别实现归母净利润246.65、264.81、287.91 亿元，同比分别+13.6%、+7.4%、+8.7%，3 月26 日收盘对应2025 年PB 为1.29 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：资本市场大幅波动风险；市场成交规模大幅下滑风险；行业监管政策超预期趋紧风险