事件描述

    中信证券发布2024 年三季报，报告期内分别实现营业收入和归母净利润461.4、168.0 亿元，同比分别+0.7%、+2.3%；加权平均净资产收益率同比+0.11pct 至6.30%；剔除客户资金后的经营杠杆较年初+8.8%至4.64 倍。

    事件评论

    业绩随市回暖，自营投资贡献弹性。1）2024 年前三季度，中信证券实现营业收入、归母净利润461.4、168.0 亿元，同比分别+0.7%、+2.3%，加权ROE 同比+0.11pct 至6.30%；2）单季度来看，市场回暖下单季业绩同环比明显回升，公司Q3 单季实现营收、归母净利润分别为159.58、62.3 亿元，同比分别+11.5%、+21.9%；环比分别-2.9%、+11.0%；3）分业务条线来看，经纪、投行、资管、利息、自营收入分别为71.5、28.2、74.8、9.2、218.3 亿元，同比分别-8.7%、-46.4%、+1.1%、-72.0%、+34.0%，业绩随市回暖，自营投资贡献业绩弹性。

    市场升温下经纪业务回暖，大财富整体表现优异。1）Q3 市场热度不及去年同期，两市日均成交额6776 亿，同比-15.1%，但9 月以来成交热度明显抬升，月度日均成交额7969亿，同环比分别+10.8%、+33.4%。公司经纪业务收入同比-8.7%至71.5 亿元，降幅低于市场（-15.1%），代理买卖证券款较年初+32.8%至3770.1 亿，整体随市处于回暖趋势中；2）截至Q3 末融出资金余额1134.1 亿，较年初-4.5%，测算融资业务市场份额为7.93%，同比+0.39pct，市场份额持续提升；3）旗下华夏基金Q3 末管理非货基金规模11777.1亿元，同比+47.9%，Q3 单季净利润6.2 亿，同比+29.2%，财富管理优势巩固。

    股权业务随市承压，优势地位依然稳固。1）前三季度股权融资规模维持收缩态势，市场IPO、再融资规模合计479、1838 亿元，同比分别-85.2%、-72.1%；2）公司股权业务受市场影响承压明显，前三季度 IPO、股权再融资、债券承销规模分别为73、303、14736亿元，同比分别-84.6%、-80.5%、+4.0%；份额上看，IPO、股权再融资、债券承销市场份额分别为15.2%、16.5%、14.6%，均位列同业第一，优势地位稳固。

    基本面向上修复，自营贡献业绩弹性。1）Q3 权益市场回暖，万得全A 指数上涨17.7%，去年同期下跌4.3%；2）基本面向上修复下公司实现自营收入218.3 亿，同比+34.0%；金融资产规模较年初+24.9%至8941.0 亿元，自营投资表现优异助力公司整体业绩发展；3）信用减值损失冲回4.8 亿，资产质量保持稳健。

    公司在各业务条线龙头地位稳固，有望受益于监管扶优限劣政策导向，同时围绕国际业务积极开辟增长点。随市场回暖，公司盈利能力与领先优势有望进一步增强，预计公司2024-2025 年归母净利润分别为222.4 亿元和244.2 亿元，对应PE 分别为18.1 和16.5 倍，对应PB 分别为1.39 和1.28 倍，维持买入评级。

    风险提示

    1、权益市场大幅回调；

    2、监管政策收紧。