事件：10/29，中信证券披露三季度报，业绩略超预期。公司9M24 营收461.4 亿元，同比+0.7%；归母净利润168.0 亿元，同比+2.4%。公司3Q24 营收159.6 亿元，同比/环比+11.5%/-2.9%；归母净利润62.3 亿元，同比/环比+21.9%/+11.0%。加权平均ROE 为6.3%，较去年同期+0.11pct。

    　　自营业务规模与收益率均表现强势。9M24 公司自营投资净收益219.4 亿元，同比+23.2%。

    　　3Q24 公司自营投资净收益87.1 亿元，同比+63.0%，环比+26.3%。期末公司金融投资资产/交易性金融资产规模分别8941/7608 亿元，较年初+24.9%/+21.7%，较Q2 末+15.5%/+19.4%。我们测算，3Q24 公司自营业务收益率4.99%，较2Q24+0.77%。

    　　华夏基金规模稳居行业前列，债券基金排名小幅提升。9M24 公司资管业务收入74.8 亿元，同比+1.1%。3Q24 公司资管业务收入25.7 亿元，同比/环比-0.9%/+0.1%。期末华夏基金非货/权益/债券基金规模分别为1.18 万亿/7532 亿/2782 亿元，较年初+44%/+51%/+34%，市占率分别为6.3%/10.1%/2.7%，位列行业第2/2/9 名，其中债券型基金较上年度提升2 名。我们看好随基金管理规模提升，后续基金管理费收入兑现。

    　　经纪业务环比小幅下滑，主因三季度交投活跃度走弱。9M24 公司经纪业务收入71.5 亿元，同比-8.7%。3Q24 公司经纪业务收入22.7 亿元，同比/环比-10.6%/-6.7%。期末公司客户资金规模3061 亿元，较H1 末+29.8%，展示公司经纪业务较强韧性。

    　　投行业绩环比回暖，市占率稳居第一。9M24 公司投行业务收入28.2 亿元，同比-46.4%。

    　　3Q24，公司投行业务收入10.8 亿元，同比/环比-24.4%/+25.2%。9M24 公司 IPO/再融资/债券承销规模分别为72.5/296.0/14565.0 亿元，同比-85.5%/-75.3%/+2.8%，市占率分别为15.9%/29.4%/14.6%，均为行业第一。关注后续监管政策变化对于业务的影响。

    　　利息业务环比承压，主要由于融资融券利息收入减少及卖出回购利息支出增加。期末公司融出资金/买入返售金融资产规模分别为1134.1/407.8 亿元，较年初-4.5%/-34.4%。

    　　9M24 公司利息支出138.3 亿元，同比+5.6%。3Q24 利息支出46.2 亿元，同比/环比+3.0%/+6.2%。期末公司有息负债规模6391 亿元，同比+26.2%，环比+15.6%。公司经营杠杆率4.98 倍，较年初+0.46 倍。后续关注扩表进度对利息支出的影响。

    　　管理费率下滑及信用减值转回增厚净利润。9M24 公司管理费201.4 亿元，同比-4.6%；3Q24 公司管理费66.6 亿元，同比-3.9%/环比-8.7%。3Q24 公司管理费率45.8%，同比/环比-6.9/-6.6pct。期末公司信用减值转回4.77 亿元，3Q24 转回1.27 亿元。

    　　投资分析意见：公司业绩展现较强韧性，核心业务依旧维持行业领先，整体表现略超我们预期。考虑到公司前三季度自营投资扩表进度及四季度以来市场交投活跃度大幅回升，我们上调公司24-26E 盈利预测，预计中信证券24-26E 实现净利润216、229、241 亿元（原预测192、197、207 亿元），yoy+10%/+6%/+5%，维持中信证券买入评级。

    　　风险提示：资本市场改革不及预期，对A 股市场流动性提振效果不及预期，市场大幅下跌，新发基金和基金规模增长乏力。公司2024 年5 月收到证监会《行政处罚决定书》的公告。