中信证券3Q24 业绩符合我们预期

    　　中信证券1-3Q24 营收同比+1%至461 亿元，调整后营收（剔除以大宗商品贸易为主的其他业务收入）同比-4%至413 亿元，归母净利润同比+2%至168 亿元，年化ROAE 同比-0.4ppt 至8.1%；3Q 单季营收同比+12%/环比-3%至160 亿元，调整后营收同比+10%/环比+4%至146 亿元，归母净利润同比+22%/环比+11%至62 亿元，业绩符合我们预期，在市场波动下业绩持续稳健、整体表现优于同业。3Q 末总资产环比+16%/较年初+19%、自有资产杠杆率环比+0.41x/较年初+0.38x 至4.73x。

    　　发展趋势

    　　手续费业务：资管业务稳增、经纪业务略优于市场、投行环比改善。1）3Q经纪业务收入同比-11%/环比-7%至22.7 亿元（vs. A 股市场股基ADT 同比-12%/环比-8%）；1-3Q 累计收入同比-9%。2）3Q 投行业务收入同比-24%/环比+25%至10.8 亿元、对应1-3Q 累计收入同比-46%，对应债券融资额同环比均有所改善、股票融资额仍然承压。3）3Q 资管业务收入同比+6%/环比+0.3%至25.6 亿元、对应1-3Q 累计收入同比+1%，其中华夏基金3Q盈利同比+29%至6.25 亿元、期末非货基规模环比+24%/较年初+44%至1.2 万亿元，3Q 末行业券商资管规模环比-2%/较年初+7%至6.3 万亿元。

    　　资本类业务：投资收入增长明显、两融份额有所提升。1）3Q 投资收入（投资收益+公允价值变动+汇兑损益-联营及合营企业投资）同比+74%/环比+47%至92.9 亿元、对应1-3Q 累计收入同比+23%。3Q 末交易性金融资产规模环比+19%/较年初+22%至7608 亿元、单季年化投资收益率同比+1.9ppt/环比+1.5ppt 至5.3%，三季度市场股指表现同环比改善明显、债券市场亦表现稳健。2）3Q 利息净收入亏损2 亿元（利息收入同比-22%/环比-14%至44 亿元、利息支出同比+3%/环比+6%至46 亿元）、对应1-3Q 累计收入同比-72%。公司融出资金余额同环比基本持平在1134 亿元、份额同比+0.7ppt/环比+0.2ppt 至7.87%，买入返售规模同比-1%/环比-27%至408亿元，其他债权投资规模同比+15%/环比-5%至661 亿元。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑市场成交放大，我们上调2024/25e 盈利预测4%/5%至216/255 亿元。

    　　当前A 股股价对应2024/25 年1.6/1.5x P/B（剔除永续债），H 股股价对应2024/25 年1.0/0.9x P/B（剔除永续债）。维持A/H 跑赢行业评级，上调A 股目标价5%至37.6 元，对应2024/25e 2.1/2.0x P/B（剔除永续债），较当前有38%上行空间；考虑港股市场情绪，下调H 股目标价15%至29.72 港元，对应2024/25e 1.5/1.4x P/B（剔除永续债），较当前有45%上行空间。

    　　风险

    　　交易额萎缩、市场大幅波动、监管不确定性。