事件

    　　中信证券发布2024 年三季报，9M2024 实现营业收入461.4 亿元，同比+0.73%；归母净利润167.99 亿元，同比+2.35%；加权平均ROE6.3%，较去年同期增加0.11pct。

    　　2024Q3 单季度营业收入159.6 亿元，同比+11.54%，环比-2.85%；归母净利润62.3亿元，同比+21.94%，环比+11.01%。

    　　经纪业务随市波动，资管业务维持优势

    　　1）公司9M2024 累计实现经纪业务收入71.5 亿，同比-8.7%，占证券主营收入（剔除大宗商贸和政府补助）比重为17.4%。其中2024Q3 单季度实现经纪业务收入22.7亿元，同比-10.6%/环比-6.7%。预计主因2024Q3 新发基金规模减少，以及佣金率调降拖累公司经纪业务收入。2）公司9M2024 累计实现资管业务收入74.8 亿，同比+1.1%。其中2024Q3 单季度资管业务收入25.7 亿元，同比+5.6%/环比+0.4%。

    　　公司控股华夏基金9M2024 实现净利润16.87 亿元，同比+8.2%，贡献公司净利润比重为6.2%。截至9M2024 末，华夏基金非货基AUM 11778 亿元，同比+49.8%，规模排名行业第二。

    　　投行业务持续巩固龙头地位，机构业务优势尽显公司9M2024 累计实现投行业务收入28.2 亿元，同比-46.4%。其中2024Q3 单季度投行业务收入10.8 亿元，同比-24.4%/环比+25.2%。公司境内投行业务各项指标维持行业领先，（1）按发行日统计，9M2024 公司累计IPO 规模73 亿，同比-85%，市占率15.9%，行业第一；IPO 家数7 家，较去年同期减少26 家；（2）再融资规模278 亿，同比-77%，市占率28.2%，行业第一。（3）债承14520 亿，同比+2%，市占率14.6%，行业第一。

    　　投资业务大幅改善，信用业务有所承压

    　　1）公司9M2024 累计实现投资净收入（含汇兑收益）219.4 亿，同比+23.2%。其中2024Q3 单季度公司实现投资净收入87.1 亿元，同比+63.0%/环比+26.3%，我们测算2024Q3 公司经营杠杆为4.73 倍，较2023 年末提升0.38 倍。9M2024 末公司金融资产合计规模9373 亿，同比+25%，其中交易性金融资产规模8040 亿，同比+16%，测算公司2024Q3 年化投资收益率为3.72%，较2023 年末微升0.01pct。2)信用业务略有承压，公司9M2024 累计实现利息净收入9.2 亿元，同比-72%。主要系公司利息支出同比增加，9M2024 公司利息支出138.3 亿元，同比+6%。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们维持对公司的盈利预测， 预计2024/2025/2026 年公司营收分别为602/635/673 亿，同比+0.2%/+5.5%/+6%;归母净利润分别为200/213/227 亿, 同比+1.5%/+6.4%/+6.5%；EPS 分别为1.35/1.44/1.53 元/股。我们认为公司未来将持续保持行业领先地位，业绩有望稳步增长，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场修复不及预期、流动性收紧，居民资金入市进程放缓、政策变化风险