投资要点

    　　业绩概览

    　　24Q1-3 中信证券实现营业收入461.4 亿元，同比增长0.73%；归母净利润168.0亿元，同比增长2.35%；加权平均净资产收益率（未年化）6.30%，同比增加0.11pct；24Q3 实现归母净利润62.3 亿元，环比增长11%，同比增长22%。公司前三季度营业总收入增速符合我们预期，在成本管控力度加大的情况下（24Q1-3业务及管理费同比下降5%），归母净利润增速略超预期。分业务条线来看，24Q1-3 经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增速分别为-9%/-46%/1%/-72%/37%，占营业总收入比重分别为16%/6%/16%/2%/47%。

    　　客户资金及APP 月活环比高增

    　　24Q1-3 中信证券实现经纪业务净收入71.5 亿元，同比减少9%。24Q1-3 市场日均股基成交额同比下降12%，但9 月末市场活跃度大幅提升，24Q3 末公司客户资金规模环比增长30%，9 月公司“中信证券信e 投”APP 月活环比增长16%，预计Q4 经纪业务收入环比将显著高速增长。

    　　华夏基金净利润同比增长29%

    　　24Q1-3 中信证券实现资管业务净收入74.8 亿元，同比增长1%，增速转正。

    　　24Q3 末华夏基金管理规模为16,696 亿元，较24Q2 末环比增长11%；24Q3 华夏基金实现净利润6.2 亿元，同比高速增长29%，判断归因去年同期主动权益基金管理费率下降以及今年9 月中下旬市场赚钱效应提升。

    　　自营规模扩张，投资同比翻倍

    　　24Q1-3 中信证券实现投资净收入216.6 亿元，同比增长37%。其中，24Q3 投资净收入同比增长134%、环比增长58%。24Q3 末中信证券交易性金融资产规模环比增长19%，母公司自营权益类证券及其衍生品/净资本指标为34.27%，环比提高4.44pct， 判断公司三季度及时调整投资策略，把握住了股市大涨的机会。

    　　盈利预测与估值

    　　公司单季度净利增长略超预期，得益于投资高增、成本管控以及杠杆提高。作为优质龙头券商，未来有望继续受益于风控指标优化等政策，预计2024-2026 年归母净利润增速为6%/12%/7%，对应BPS 为19.80/20.91/22.09 元。给予2024 年1.6 倍PB（历史均值），对应目标价31.69 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济大幅下行；交投活跃度大幅回落；市场改革进度不及预期。