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中信证券(600030)机构评级研报股票分析报告

 
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中信证券(600030):净利环比改善 业绩符合预期

http://www.chaguwang.cn  机构:浙商证券股份有限公司  2024-04-28  查股网机构评级研报

  投资要点

      业绩概览

      24Q1 中信证券实现营业收入137.5 亿元,同比下滑10.4%;归母净利润49.6 亿元,同比减少8.5%,环比增长50.0%,业绩符合我们预期;加权平均净资产收益率(未年化)1.88%,同比减少0.19pct;业务及管理费同比下降16%,预计员工薪酬有所下滑,降本增效效果可见。分业务条线来看,24Q1 经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增速分别为-6%/-56%/-6%/-44%/-17%,占营业总收入比重分别为18%/6%/17%/2%/40%。

      投行收入降幅最大

      24Q1 中信证券实现投行业务净收入8.7 亿元,同比减少56%,预计降幅高于行业平均水平,公司投行净收入占营业总收入的比重从23Q1 的13%下降至24Q1的6%。根据wind 数据,24Q1 中信证券股权承销规模同比下降84%,债权承销规模同比增长10%,二者市场份额均约14%,仍保持行业第一。2023 年中信证券投行业务净收入逐季下降,预计24Q1 投行收入增速将是全年低点。

      利息支出增长较多

      24Q1 中信证券实现利息净收入3.3 亿元,同比下降44%,判断归因卖出回购利息支出增长较多。2023 年,公司卖出回购利息支出同比增长60%,占利息支出比重为39%。24Q1 末,卖出回购金融资产款环比增长40%,拖累利息净收入。

      资管业务具备韧性

      24Q1 中信证券实现资管业务净收入23.6 亿元,同比下降6%。24Q1 华夏基金实现净利润5.2 亿元,同比下降6%。在权益产品管理费率下降、新发市场低迷的环境下,公司资管收入与基金公司净利润下降幅度较小,业绩具备一定韧性。

      盈利预测与估值

      近期监管频频发文,表示将“支持中央金融企业进一步做强做优”、“把功能性放在首要位置”。在监管鼓励头部机构做强、引导证券行业回归本源、强调服务质量的情况下,综合服务能力较强的中信证券有望受益。预计2024-2026 年归母净利润增速为7%/10%/10%,对应BPS 为19.21/20.30/21.50 元。维持目标价28.80元,对应 2024 年PB1.50 倍,维持“买入”评级。

      风险提示

      宏观经济大幅下行;交投活跃度大幅回落;市场改革进度不及预期。

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