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    　　中信证券发布20 23 年年报，2023 年共实现营业收入600.68 亿元，同比下降7.74%；实现归母净利润197.21 亿元，同比下降7.49%。2023 年第四季度实现营业收入142.61 亿元，同比下降6.71%，实现归母净利润33.07 亿元，同比下降30.39%。2023 年公司基本EPS 为1.33 元；加权平均ROE 为7.81%，较之2022 年下滑0.86pct；财务杠杆倍数为4.52 倍，较之去年增长0.32 倍。2023 年经纪/投行/资管/信用/自营/其他业务收入占总营收比例为17.02%/10.48%/16.4%/6.71%/36.37%/13.02%。

    　　点评：投行业务受市场股权融资规模收缩影响收入下滑，但股权承销规模仍稳居市场第一。2023 年A 股IPO 发行总规模为3565.39 亿元，同比下降39.26%，再融资规模为7778.91 亿元，同比下降29.26%，受市场收缩影响，公司2023 年投行业务收入为62.93 亿元，同比下降27.28%。

    　　2023 年公司共完成A 股主承销项目140 单，主承销规模为2779.13 亿元，市占率为24.5%，排名市场第一，其中IPO 与再融资承销规模分别为500.33 亿元和2278.8 亿元，市占率分别为14.03%/29.29%，均位居市场第一。2023 年公司债权承销规模为19099.92 亿元，同比增长21.01%，占证券公司承销总规模的14.14%，排名同业第一。

    　　自营业务收入高增，部分抵消其他业务带来的业绩下滑。2023 年公司实现自营业务收入218.46 亿元，同比增长23.87%，部分抵消其他业务收入下滑的影响。其中，投资收益为189.14 亿元，同比下降40.84%，但公允价值变动收益为35.74 亿元，较之2022 年增长172.34 亿元，带动公司自营业务收入增长。

    　　经纪、资管与信用业务收入承压。（1）2023 年市场日均股基交易额为9917亿元，同比下降3.1%，受此影响公司2023 年代理买卖证券业务收入同比下滑13.86%，带动公司经纪业务收入下滑8.47%至102.23 亿元。（2）2023 年公司资管业务实现营业收入98.49 亿元，同比下降9.98%，主要原因为2023 年公司资产管理规模同比下滑17.99%至13884.61 亿元。

    　　（3）2023 年公司实现利息净收入40.29 亿元，同比下降30.6%，变动原因为卖出回购利息支出及应付短期融资券利息支出增加。

    　　投资建议：公司作为证券行业龙头公司，主营业务均具备较强竞争优势，多项经营指标均位居行业首位。由于2023 年市场活跃度较低，且公司投行业务受IPO 节奏收缩影响较大，因此下调2024-2025 年归母净利润预测至227.61/256.07 亿元，引入2026 年预测值285.52 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：公司业绩不及预期，监管政策发生改变，疫情反复影响。