投资要点：公司投行业务优势地位稳固，承销规模、收入均实现增长。

    　　资产管理收入重回增长。随着2023 年来市场好转，公司投资收益同比大幅增长。合理价值区间25.68-27.51 元/股，维持“优于大市”评级。

    　　【事件】 中信证券发布2023 年前三季度业绩：2023 年前三季度公司实现营业收入458.1 亿元，同比-8.1%；归母净利润164.1 亿元，同比-0.9%；对应EPS 1.08元，ROE 6.2%。第三季度实现营业收入143.1 亿元，同比-4.2%，环比-11.4%。

    　　归母净利润51.1 亿元，同比-4.9%，环比-13.3%。

    　　财富管理与综合金融的有效联动，服务高净值客户。2023 年前三季度公司实现经纪业务收入78.3 亿元，同比-10.9%，占营业收入比重17.1%。第三季度经纪业务收入25.4 亿元，同比-12.4%。前三季度全市场日均股基交易额9739 亿元，同比-5.2%；全市场两融余额15909 亿元，较年初+3.4%。2023 年上半年，客户数量累计超 1350 万户；托管客户资产规模保持人民币 10 万亿级，较 2022 年增长 7%。其中，人民币 200 万元以上资产财富客户数量超 16 万户，资产规模达人民币 1.8 万亿元。

    　　投行维持优势，收入小幅下滑。2023 年前三季度公司投行业务收入52.6 亿元，同比-16.2%。股权业务承销规模同比-13.2%，债券业务承销规模同比+17.9%。

    　　股权主承销规模2297.6 亿元，排名第1；其中IPO 31 家，募资规模494 亿元；再融资77 家，承销规模1803 亿元。债券主承销规模13467 亿元，排名第1；其中地方政府债、公司债、金融债承销规模分别为4530 亿元、3050 亿元、3019亿元。IPO 储备项目45 家，排名第1，其中两市主板18 家，北交所2 家，创业板18 家，科创板7 家。

    　　资管业务积极向主动管理转型，看好未来长期业绩增长。2023 年公司前三季度资管业务收入74.0 亿元，同比-8.5%；第三季度资管业务收入24.3 亿元，同比-8.3%。截至上半年，公司资产管理规模合计人民币 15011.45 亿元，包括集合资产管理计划、单一资产管理计划、专项资产管理计划，规模分别为人民币3741.72 亿元、8821.64 亿元、2448.09 亿元。公司私募资产管理业务（不包括养老业务、公募大集合产品以及资产证券化产品）市场份额约 14.74%，排名行业第一。

    　　第三季度自营收入大幅提升。2023 年前三季度公司投资收益（含公允价值）157.8亿元，同比+27.2%；第三季度投资收益（含公允价值）42.4 亿元，同比+43.9%。

    　　投资建议：我们预计公司2023-25E 年EPS 分别为1.52/1.81/1.91 元，BVPS 分别为18.34/19.68/21.26 元。我们给予其2023 年1.4-1.5x P/B，对应合理价值区间25.68-27.51 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。