核心内容：三季报业绩低于预期，投行业务短期承压。中信证券23Q1-Q3 实现营收/归母净利润458.07/164.14 亿元，同比-8.06%/-0.93%。加权平均ROE 为6.19%，同比-0.61pct。Q3 业绩表现弱于Q2，23Q3 归母净利润51.08 亿元，环比-13.25%，同比-4.9%，公司利润表现整体优于收入，主要系资产减值损失有所下降。公司经纪/投行/资管/信用/自营（剔除其他收入）占比分别为19.8%、13.3%、18.7%、8.3%和39.9%，自营投资占比有所下滑。

    　　自营业务收入yoy+27%至157.8 亿元，主要系证券市场波动导致的金融工具公允价值增加。其中，投资收益yoy-49.76%至116.31 亿元，公允价值变动由亏损转为正向收益，yoy+142.9%至46.44 亿元。规模方面，截至2023Q3 末，公司金融资产规模达到7158.26 亿元，较上年末+19%，占总资产比重达到51%。预期随着监控优化风控指标，杠杠率将维持上升态势，截至23H1 末公司经营杠杆率为4.34 倍，较上年底+0.33 倍。

    　　投行业务形成业绩拖累，主要是受股权业务收缩影响，净收入yoy-16%至52.58亿元。据Wind 统计数据，23Q1-Q3 公司股权承销规模达到1970 亿元（按发行日统计口径，下同），较上年同期-18%，其中首发募集资金额为523 亿元，同比-54%，市场份额15.95%，同比-10pcts，但仍排名第一；债券融资规模达到13664亿元，同比+18%，市场份额为14%，较上年同期略有下降，排名第一。

    　　经纪业务净收入同比-11%至78.33 亿元；资管业务净收入yoy-8%至73.97 亿元；利息净收入为32.78 亿元，同比-21%。1）资管业务收入下滑，预计主要是受到规模收缩的影响，23H1 末公司券商资管规模为1.5 万亿元，较上年末下降11%。子公司华夏基金（持股比例为62.2%）23Q3 实现净利润4.83 亿元，同比-14%。2）公司利息收入同比+4%至163.7 亿元，预期由于杠杆率提升，利息支出同比+13%至130.92 亿元，拖累利息业务收入增长。

    　　投资建议：我们预计公司23 年归母净利润为236 亿元，同比+10.8%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策风险、市场大幅波动、经营及业务风险。