事件：公司近期发布了2023年三季报。2023年前三季度，公司实现营业总收入458.07亿元，同比-8.06%；实现归母净利润164.14亿元，同比-0.93%。业绩符合预期。

    　　点评：

    　　手续费收入阶段性承压。经纪业务方面，1-9月A股合计成交额183.39万亿元，同比-3.55%；公司实现经纪业务手续费净收入78.33亿元，同比-10.89%，经纪业务收入随市场成交额下滑阶段性承压。投行业务方面，1-9月市场股权融资规模合计9831.95亿元，同比-22.92%；公司实现投行业务手续费净收入52.38亿元，同比-16.15%，承销业务收入随市场景气度下滑有所减少。资管业务方面，1-9月公司实现资管业务手续费净收入73.97亿元，同比-8.49%，与券商资管计划下滑幅度相当。另外，1-9月市场日均两融余额为15909.52亿元，同比-2.85%；公司实现利息净收入32.78亿元，同比-21.33%。

    　　自营业务收入同比大增。2023年前三季度，公司实现投资净收益及公允价值变动合计162.86亿元，同比+32.41%，公司自营业务坚持聚焦上市公司基本面，同时强化自上而下的宏观策略研究对投资组合风格及行业配置的驱动，实现了良好的投资收益。

    　　资产规模再创新高。截至2023年9月末，公司资产总额14128.21亿元，同比+5.81%；归母净资产总额2624.58亿元，同比+5.49%；ROE为6.25%，较去年同期下降0.41个百分点。

    　　投资建议：公司是证券行业龙头，规模优势显著，前三季度手续费净收入随市场景气度不足有所下滑，自营业务收入实现快速增长，有望持续受益于活跃资本市场系列政策，发展趋势良好。预计公司2023至2024年每股收益分别为1.45元和1.72元，对应PE估值分别为14.95倍和12.60倍。

    　　维持对公司“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行及利率波动风险；股基成交额大幅萎缩导致经纪业务收入下降；市场大幅波动导致投资收益和公允价值变动损益变大；资本市场改革进展不及预期；公司治理机制变动风险；信用违约风险；行业监管趋严风险；行业竞争加剧风险。