报告摘要：

    　　公司业务牌照齐全 ，经营发展稳健。公司从1995 年成立，2003 年完成A 股上市，2011 年完成港股上市，成为首家A+H 股上市的中资券商。

    　　发展至今近30 年，见证了中国证券行业的发展，同时取得多项业务资格。公司内部股权结构稳定，实际控制人始终为中信集团。背靠中信集团，有利于公司与集团旗下其他金融公司资源整合，带来更多资源与机会。公司董事长张佑君先生、总经理杨明辉先生均是在公司创立之初便加入公司，从业多年，经验丰富，能正确把握公司发展方向。

    　　外部政策助力，公司竞争优势明显。从行业环境看，中央政治局会议召开以来，政策频出利好资本市场发展，而券商板块作为其中重要组成部分，经纪业务、投行业务、信用业务等业务均受到利好因素影响。从行业内部竞争格局看，中信证券竞争优势较大。作为首家也是唯一一家总资产过万亿的中资券商，规模优势为公司带来较大的经营业绩优势。2023年上半年，中信证券营业收入占比行业总收入为11.48%，归母净利润占比行业为13.02%，相较于排名第二的华泰证券，优势明显。同时，公司财务杠杆倍数居行业前列，带动公司ROE 较高。

    　　多项细分业务收入规模排名行业首位。从公司主营业务来看，经纪业务、投行业务、资管业务与自营业务收入规模均排名行业第一，且优势较大。

    　　从趋势看，股基交易额市占率、再融资规模市占率逐渐提高，看好公司经纪业务、投行业务未来发展。随着市场复苏，居民可支配收入增加，带动财富管理需求上升。同时，市场主要指数表现向好，看好公司资管业务与自营业务收入规模进一步提升。随着政策支持融资保证金比例降低，市场两融规模或将迎来较大幅度提升，利好公司信用业务扩张。

    　　投资建议：从行业内部看，中信证券竞争力较强，多项经营指标均位于行业前列，多项业务收入处于行业首位。从外部环境看，政策频出利好资本市场发展，券商板块从中受利，中信证券作为券商行业龙头公司，竞争优势有望进一步加强。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为258.77 亿元/308.27 亿元/355.86 亿元，EPS 分别为1.81 元/2.16 元/2.49元，对应PB 估值为1.07x/0.90x/0.75x。给予“买入”评级。

    　　风险提示：公司业绩不及预期，监管政策发生变化，权益市场波动加剧。