公司作为龙头券商，领先优势持续扩大，且有望更受益于资本市场深化改革带来的加速发展契机，实现竞争壁垒加固、盈利增速领先、盈利质量优异。维持“强烈推荐”投资评级。

    　　龙头券商地位稳固，当下资源优势显著，管理层战略前瞻，资本运作彰显专业。公司背靠中信集团，作为大型央企集团主要子公司，资源优势显著。公司管理层战略前瞻，诠释了优秀企业家精神，带领公司走向行业龙头且优势逐渐扩大。公司激励机制行业领先，国际化人才队伍促进战略落实。公司资本运作成熟，熊市并购、牛市融资，业务布局广泛，综合优势凸显。

    　　业务规模稳居行业第一，业务结构均衡穿越牛熊，业绩稳健增长且长期优于行业水平。公司作为行业唯一一家总资产超万亿的航母级券商，资产规模稳居行业第一。收入结构平衡，资金类业务和收费类业务助力公司穿越牛熊，大自营贡献稳居第一。营收净利穿越牛熊长期领跑行业，且优势持续扩大。

    　　2023 年上半年公司杠杆倍数4.42，年化ROE8.54%，均处行业前列。

    　　引领券业财富管理转型，投行龙头地位难以撼动，资管转型持续深化。公司积极布局财富管理业务，通过丰富的产品体系、加强投顾服务能力、数字化转型等手段深化客户经营，财富管理大时代先声夺人；公司投行收入、规模、市占率稳居第一，人才和项目储备丰富，资本化投行时代优势更显，向“国际一流”目标稳步前进；资管业务持续深化主动管理转型，华夏基金业绩稳步提升，成立资管子公司打开新发展格局，公募牌照获批在望。

    　　自营持续去方向化、收益稳健，两融市占率稳定提升。自营为公司业绩贡献第一大业务，收入稳居行业第一。公司持续推动自营去方向化并尽可能用好资产负债表，收益率在大体量背景下仍总体优于行业。FICC 业务领先，衍生品业务先发优势筑造高壁垒，持续实现较好收益。两融市占率提升推动信用业务收入增长，利差优势显著，股票质押资产质量提升，总体风险可控。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。公司作为航母级券商，规模扩张与业务质量并重，业务规模与业绩指标遥遥领先其他券商，且竞争优势进一步拉大；业务方面，投行优势一骑绝尘，机构业务全面领先，自营理念和效益引领行业，资本实力和规模效应等优势明显。我们预计公司23/24/25 年归母净利润分别为235亿/264 亿/316 亿，同比+10%/+12%/+20%。我们维持公司目标价28.68 元，对应13.8 倍PE 目标，空间约30%，维持强烈推荐评级。

    　　风险提示：政策力度或有效性不及预期、市场萎靡或投资情绪低迷、业务费率下行拖累收入下滑、公司市占率提升不及预期、公司合规风险或将拖累业务发展等。