事件：2023年8 月29 日，中信证券发布2023年中报。2023年上半年中信证券实现营业收入315.00 亿元，同比下降9.7%，实现归属于母公司股东净利润113.06 亿元，同比上升0.98%。2023H1 公司经纪/投行/资管/利息收入占比总营收16.8%/12.1%/15.8%/6.7%，公司上半年加权平均ROE 为4.27%，同比下降7.97%，EPS 为0.75 元，杠杆率为4.34，同比下降3.98%。

    　　点评：

    　　公司营业收入下滑主要原因为其他业务收入降低。2023 年上半年公司其他业务收入为17.78 亿元，同比下降71.34%，下降原因为下属子公司大宗商品贸易销售收入减少。

    　　投行业务手续费净收入上升，行业地位稳固。2023 年上半年公司实现投行业务手续费净收入38.24 亿元，同比上升10.74%。从股权融资来看，A 股主承销规模/IPO 主承销规模/再融资主承销规模分别为1588.42亿元/330.94 亿元/1257.49 亿元，市场份额为23.97%/15.78%/27.76%，均排名市场第一。从债务融资来看，公司上半年共承销债券1923 只，承销规模为8532.11 亿元，占市场承销总规模6.34%，排名市场第一。

    　　综合来看，公司投行业务市占率相比同业仍有较大优势。

    　　经纪业务，资管业务手续费净收入略有下滑。2023 年上半年公司经纪业务手续费净收入为52.90 亿元，同比下降10.14%，主要原因为上半年资本市场活跃度较低。上半年资管业务手续费净收入为49.68 亿元，同比下降8.58%。公司上半年资产管理规模为15011.45 亿元，同比下降5.92%；控股公司华夏基金管理资产规模为18016.65 亿元，同比上升3.53%，公募基金管理规模为12526.33 亿元，同比上升10.21%。未来随着资本市场活跃度提高，居民财富管理需求增加，公司经纪业务和资管业务或将迎来较大涨幅。

    　　投资收益大幅增长。2023 年上半年公司投资收益为101.95 亿元，同比增长41.80%，主要原因为处置金融工具获得收益增加。随着未来经济复苏，利好A 股市场投资行为，将进一步促进公司投资收益增长。

    　　投资建议：公司营收虽略有下滑，但其主营业务经纪业务，投行业务与资管业务体量相比同业仍具有较大优势。未来随着政策推出，利好中信证券体量进一步扩大。预计公司2023-2025 年归母净利润为258.77 亿元，308.27 亿元，355.86 亿元，给与“买入”评级。

    　　风险提示：业绩与估值不及预期；监管政策发生改变；经济环境不稳定；权益市场波动较大。