本报告导读：

    　　投资业务收入高增是公司盈利改善主因；公司机构业务行业领先，有望更好把握重视中长期机构资金入市的投资端改革及资本约束放宽政策机遇，巩固自身龙头地位。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级，维持目标价35.04 元/股，对应2023 年20.38xPE、2.02xPB。公司2023H1 营收/归母净利润315.00/113.06 亿元，同比-9.70%/0.98%；加权平均ROE 同比-0.37pct 至4.27%，业绩基本符合预期。公司龙头地位凸显、机构业务行业领先，有望更受益于重视中长期机构资金入市的资本市场投资端改革及优质券商资本约束放宽政策机遇，维持公司盈利预期为2023-2025 年EPS 1.72/1.97/2.26 元，维持2023 年目标价35.04 元/股，维持“增持”评级。

    　　市场回暖背景下，投资收益率上升带动投资业务收入高增是公司盈利改善主因，投行业务利好进一步兑现。1）公司投资业务净收入同比+28.94%至119.04 亿元，是调整后营收的主要增量，贡献度高达256.36% ； 投资业务高增源自市场回暖背景下投资收益率同比+0.38pct 至1.89%；公司金融资产规模较2022 年底+9.68%至6593.99亿元，主要为交易性金融资产较2022 年底+10.76%至5880.49 亿元所致；2）公司投行业务利好进一步兑现，同比+10.74%至38.24 亿元，贡献调整后营收增量的35.58%。

    　　公司机构业务行业领先，有望更好把握重视中长期机构资金入市的投资端改革及资本约束放宽政策机遇，进一步巩固自身龙头地位。

    　　重视引入中长期机构资金的资本市场投资端改革方向愈发明确，并已加速步入政策的实质性出台期。公司场外衍生品等机构业务行业领先，业务结构均衡、交易能力突出，且不断深化产品创新，丰富应用场景，专业化水平持续增强，有望更好把握中长期机构资金入市及资本约束放宽政策机遇，进一步巩固并扩大自身行业领先优势。

    　　催化剂：资本约束放宽政策加速落地；中长期机构资金持续入市。

    　　风险提示：权益市场大幅下行。