事件描述

    　　中信证券发布2023年一季报，报告期内分别实现营业收人和归属净利润153.5亿元和54.2亿元，同比分别上升0.9%和3.6%；加权平均净资产收益率同比减少0.19pt至2.07%；剔除客户资金后的经营杠杆较年初上升9.4%至4.36倍。

    　　事件评论

    　　公司一季度自营业务实现高增长，净利润同比有所提升。1）公司Q1单季公司实现营业收入、归属净利润分别为153.5、54.2亿元，同比分别+0.9%、+3.6%，净利润同比有所提升；2）分业务条线来看，公司Q1单季实现经纪、投行、资管、利息、自营收入分别为25.9、19.8、25.0、5.8、67.3亿元，同比分别为-18.6%、+8.4%、-10.0%、-42.1%、+96.5%，随着市场热度回升和注册制全面落地，自营和投行业务表现强劲，经纪、资管、利息收入同比皆有所承压。

    　　一季度市场热度缓慢恢复，经纪业务收入仍有所承压。1）一季皮，沪深300指数上涨4.6%，中债企业债总全价指数上涨1.2%，万得全A指数上证6.5%；2）两市单季日均成交额为8787亿元，同比下降12.8%，新发券商资管产品份额72.9亿份，同比下降16.8%；2）市场逐步回暖的背景下，公司收费类业务收入略有下降，Q1单季收入同比下降10.8%至73.3亿元，其中利息及经纪业务收入下降明显，单季同比分别下滑42.1%、18.6%。

    　　投行业务增长强劲，注册制全面实施后给予投行业务新的增长动能。1）一季度，公司实现单季投行业务收入19.8亿元，同比+8.4%；2）具体来看，公司Q1单季股权和债权的承销规模分别为956.7亿元和3612.4亿元，同比分别+36.1%、-8.3%，其中IPO承销金额102.19亿元，同比下降72.2%，市场份额15.7%，同比下降4.74pct，市场排名第一，公司投行龙头地位强势持续。维持市场领先地位。

    　　受基本面逐步修复影响，自营投资带动业绩实现稳增长。1）受权益市场回暖影响，公司Q1单季实现资金类业务收入73.1亿元。同比上升65.0%；2）公司Q1单季实现投资收益58.20亿元，同比上升89.6%，金融资产规模较年初上升16.7%至7013.2亿元，自营投资表现优异助力公司整体业绩发展；3）公司Q1单季实现利息收入5.8亿元，同比下降42.1%，融出资金规模较年初上升4.6%至1119.3亿元。

    　　我们持续看好公司作为综合化券商龙头在当前市场背景和监管环境下的战长性。公司在机构服务和财富管理领域持续发力并保持领先地位，有望保证公司盈利能力维持较高水平。公司在头部券商中杠杆运用能力和效率较高，同时率先完成了资本补充为后续增长打下基础。全面注册制实施的背景下，公司投行业务将有广闲的发展前景。预计公司20232024年归属净利润分别为250.91亿元和290.32亿元，对应PE分别为11.49和9.93倍，对应PB分别为0.94和0.81倍，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　1、权益市场大后回调；

    　　2、监管政策收紧