中信证券发布2023 年第一季度报告。公司2023 年一季度实现营业收入153.48 亿元，同比增长0.87%；实现归母净利润54.17 亿元，同比增长3.60%。

    　　2023 年公司基本每股收益为0.36 元/股，同比保持不变；加权平均净资产收益率为2.07%，同比减少0.19 个百分点。

    　　交易低迷，拖累经纪业务。2023 年一季度，市场以震荡行情为主，日均股基交易额8787.45 亿元，同比下降12.77%，市场成交量低迷影响经纪业务收入，公司2023 年一季度实现经纪业务收入25.92 亿元，同比下降18.65%。

    　　规模调增，投资收益接近翻番。2023 年一季度，公司实现投资业务收入66.13亿元，同比增长97.33%。公司自营业务坚持去方向导向，得益于业务规模和收益水平提升，截至一季度末，公司交易性金融资产为6312.31 亿元，同比增长17.74%；其他债权投资为699.27 亿元，同比增长10.59%。

    　　成本上升，信用交易和资管业务下滑。2023 年一季度，公司实现信用业务收入5.83 亿元，同比下降42.06%，主要原因在于因发债成本提升，利息支出增长显著超利息收入增长，一季度利息收入增长6.41%的情况下，利息支出增长为18.78%。一季度公司实现资管业务收入24.98 亿元，同比下降10.03%。

    　　夯实优势，投行业务保持领先。2023 年一季度，公司实现投行业务收入19.80亿元，同比增长8.36%。2023 年一季度，受益于全面注册制改革的落地实施，公司主承销金额达881.55 亿元，其中首发募集资金242.33 亿元，市场份额25.29%；再融资639.22 亿元，市场份额26.16%，均市场排名第一。截至4月27 日，公司IPO 储备项目为95 个，排名行业第一。

    　　风险提示：市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；创新推进不及预期等。

    　　投资建议：我们预测2023-2025 年公司净利润分别为251 亿元、282 亿元、306 亿元，同比增长17.8%/12.4%/8.7%，当前股价对应的PE 为12.1/10.8/9.9x，PB 为1.2/1.1/1.0x。资本市场改革持续，行业将加速形成差异化发展格局，龙头券商在战略布局、资本实力、客户资源、风险定价能力方面均有优势。公司综合实力行业持续领先，业绩在市场震荡下稳中向好，我们对公司维持“买入”评级。