【事件】 中信证券发布2023 年一季度业绩：2023 年一季度公司实现营业收入153.5 亿元，同比+0.9%；归母净利润54.2 亿元，同比+3.6%；对应EPS 0.36元，ROE 2.1%。其中其他业务收入4.4 亿元，同比-82.1%，主要原因为下属子公司大宗商品贸易销售收入减少，但由于大宗商品贸易利润率较低，对净利润影响有限。

    　　财富管理与综合金融的有效联动，服务高净值客户。2023 年一季度中信证券经纪业务收入25.9 亿元，同比-18.6%。利息净收入5.8 亿元，同比-42.1%，主要原因为卖出回购和拆入资金利息支出增加。2023 年一季度全市场日均股基交易额9633 亿元，同比-10.5%，两融余额16067 亿元，较年初+4%。2022 年，公司两融余额1045 亿元，较年初-17%，市场份额6.79%，同比-0.12pct，全市场两融余额15404 亿元，较年初-16%。公司重点推出企业家办公室整体解决方案，从现金服务拓展到股份服务、资产服务和风险管理服务。强化投资顾问及核心财富配置能力，面向高净值客户配置的各类私募产品保有规模约1800 亿元；非货币市场公募基金保有规模人民币 1733 亿元，排名行业第一；公募基金投顾业务累计签约客户近 14 万户、累计签约资产超百亿元。

    　　IPO 表现亮眼，投行业务收入持续提升。2023 年一季度公司投行业务收入19.8亿元，同比+8.4%。股权业务承销规模同比+43.7%，债券业务承销规模同比-4.9%。

    　　股权主承销规模881.6 亿元，排名第1；其中IPO 13 家，募资规模242 亿元；再融资20 家，承销规模639 亿元。债券主承销规模3553 亿元，排名第1；其中地方政府债、金融债、公司债承销规模分别为1383 亿元、600 亿元、818 亿元。

    　　IPO 储备项目56 家，排名第1，其中两市主板18 家，北交所1 家，创业板27家，科创板10 家。

    　　资管业务积极向主动管理转型，看好未来长期业绩增长。2023 年一季度公司资产管理业务收入25.0 亿元，同比-10.0%。2022 年公司资产管理规模合计14178亿元，包括集合资产管理计划、单一资产管理计划，规模分别为5033 亿元、9145亿元，资管新规下公司私募资产管理业务（不包括养老业务、公募大集合产品以及资产证券化产品）市场份额约 16.13%，排名行业第一。

    　　市场回暖，自营收入大幅提升。2023 年一季度公司投资收益（含公允价值）66.1亿元，同比+97.3%，一季度权益市场回暖，万得全A 上升6.5%。

    　　投资建议：我们预计公司2023-25E 年EPS 分别为1.60/1.81/1.92 元，BVPS 分别为18.34/19.74/21.33 元。我们给予其2023 年1.2-1.3x P/B，对应合理价值区间22.01-23.84 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。