1Q23 业绩符合我们预期

    　　中信证券公布1Q23 业绩：营收同比+0.9%/环比+0.4%至153 亿元，归母净利润同比+4%/环比+14%至54 亿元，年化ROAE 同比-0.75ppt 至8.5%，业绩符合我们预期。公司调整后业务及管理费率同比+1.2ppt 至49%，自有资金杠杆率同比+0.05x/环比+0.37x 至4.44x。此外，公司Q1 计提减值2.4 亿元（vs.1Q22 减值转回4.3 亿元）。

    　　发展趋势

    　　收费类业务：手续费收入同比-11%、收入占比同比-15ppt 至49%；投行业务稳健增长、资管及经纪业务同比随市调整。1）1Q23 经纪业务收入同比-19%/环比+9%至26 亿元，对应：A 股市场股基ADT 同比-10%/环比+3%、港股ADT 同比-13%/环比基本持平、权益型基金新发规模同比-40%。2）投行业务收入同比+8%/环比-17%至20 亿元，据Wind 数据1Q23 公司IPO 规模同比-72%至102 亿元、再融资规模同比+41%至614 亿元、债券承销规模同比-4%至3534 亿元，股票承销份额保持行业领先、股权融资带动投行业务稳健增长。3）资管业务收入同比-10%/环比-13%至25 亿元，其中华夏基金（持股62%）Q1 末非货基AUM 同比+12%/较年初+2%至7132 亿元。

    　　资本类业务：资本类收入合计同比+65%、收入占比+14ppt 至49%；投资业务明显改善、资本中介业务保持平稳。1）1Q23 合并投资业务收入同比+97%/环比+12%至67 亿元、母公司投资业务收入同比+52%至51.3 亿元。1Q23A/H市场均有回暖（1Q23 沪深300 +4.6%/创业板指+2.2%/恒生指数+3.1%），期末公司交易性金融资产较年初+19%至6312 亿元、对应年化投资收益率同比+2.1ppt 至4.6%。市场反弹及公司加大资金投入共同驱动投资业务实现高增，我们预计科创板跟投、直投等业务在低基数下或实现更高增长。2）1Q23利息净收入同比-42%/环比-64%至5.8 亿元，其中利息收入同比+6%至53亿元，对应融出资金较年初+5%至1119 亿元（vs.市场两融余额+4%）；利息支出同比+19%至47 亿元、对应有息负债规模较年初+28%。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2023/24 年盈利预测，公司A/H 当前交易于2023e 1.2/0.8x P/B、2024e 1.1/0.7x P/B（均剔除永续债）。维持A 股跑赢行业评级以及目标价26元，对应1.5/1.4x 2023/24e P/B 和24%上行空间。维持H 股跑赢行业评级以及目标价20.6 港元，对应1.0/0.9x 2023/24e P/B 和27%上行空间。

    　　风险

    　　交易额大幅萎缩、股债市场剧烈波动、监管政策不确定性。