本报告导读：

    　　投资收益率上升带动投资业务收入高增是整体业绩改善主因，公司投行专业化能力突出，有望更好把握提升服务实体经济质效背景下的行业增长红利，巩固全面领先地位。

    　　投地资位。要 点：

    维持“增持” 评级，维持目标价35.78元/股，对应2023年20.80xPE、2.06xPB。公司2023 年一季度营业收入/归母净利润153.48/54.17 亿元，同比-0.87%/-3.60%；加权平均ROE 同比-0.19pct 至2.07%，业绩符合预期。我们维持公司盈利预期为23-25 年EPS1.72/1.97/2.26 元，预计全面注册制深入落实后，公司投行专业化优势将进一步凸显，维持目标价35.78 元/股，维持“增持”评级。

    市场回暖背景下，投资收益率上升带动投资业务收入高增是公司业绩改善主因，投行业务增长进一步增厚整体营收。1）公司投资业务净收入同比+96.50%至67.28 亿元，贡献了调整后营收（营业收入-其他业务支出）增量的156.11%，是业绩改善主因；投资业务高增则源自市场回暖背景下，投资收益率同比+0.46pct 至1.03%；此外，金融资产规模环比+16.65%至7013.18 亿元，主要为交易性金融资产环比+18.89%至6312.31 亿元所致；2）公司投行业务优势再凸显，同比+8.36%至19.80 亿元，进一步增厚整体营收。

    公司投行专业化能力突出，有望更好把握提升服务实体经济质效背景下的行业增长红利，巩固全面领先地位。金融服务实体经济功能的不断强化、全面注册制的深入落实将加速驱动券商行业高质量发展；公司凭借投行专业化能力有望持续巩固并强化自身投行优势，把握资本市场改革发展机遇，截至4 月27 日，IPO 储备项目拟募集资金超过1578 亿元，位列行业第1 位；与此同时，公司场外衍生品等客需型机构业务行业领先，预计将进一步扩大并巩固行业龙头地位。

    催化剂：金融服务实体经济功能不断强化，全面注册制深入落实。

    风险提示：政策推进不及预期，市场大幅下行。