事件：中信证券公布2023 年一季报，业绩符合预期。1Q23 公司实现营收153.5 亿/yoy+0.9%；归母净利润54.2 亿（利润创历史同期新高）/yoy+3.6%。1Q23 加权ROE（未年化）2.07%/yoy-0.19pct。

    　　投行正增长，投资业务显著回暖，贡献证券主营收占比超4 成。1）公司利润增速（+3.6%）低于证券主营收入（不含其他收入和其他收益）增速（+16.9%）主因报告期计提减值：

    　　1Q23 公司计提减值损失2.4 亿（ vs1Q22 减值冲回反哺利润4.2 亿）；剔除减值影响，1Q23 拨备前营业利润75.7 亿 /yoy+13.5%。2）营收拆分：1Q23 经纪、投行、资管、净利息、净投资收入分别为25.9、19.8、25.0、5.8、67.6 亿元，收入占比17.5%、13.4%、16.9%、3.9%、45.7%；分别同比-19%、+8%、-10%、-42%、+101%。净利息同比下滑超4 成主因卖出回购和拆入资金等利息支出增加。投资类业务收入同比翻倍：1Q23 净投资收入（含汇兑损益）67.6 亿/yoy+101%/qoq+71%，近5 个季度中仅次于2Q22。

    　　经营杠杆环比提升，投资规模环比双位数增长。期末公司总资产1.44 万亿/qoq+10%，净资产2585 亿 /qoq+2%；经营杠杆4.44 倍 /qoq+0.38 倍。期末金融投资资产规模7297 亿/yoy+15% /qoq+14%，其中交易性及衍生资产规模6596 亿 /yoy+16%/qoq+16%；测算得1Q23 年化投资收益率3.96%/yoy+1.86pct（21 年3.91%、22年2.89%），预计市场回暖下公司另类投资及直投业务同比改善，且债市回暖驱动固收投资业务环比高增。

    　　投行业务：龙头地位进一步巩固，股权市占率超20%。按发行日口径统计，1Q23 公司IPO规模242 亿/yoy+52%，市占率24.3%/yoy+12.1pct；再融资规模580 亿/yoy+130%，市占率30.1%/yoy+12.7pct；债承规模3612 亿/yoy-8%，市占率13.3%/yoy-2.2pct。

    　　IPO、再融资、债券主承销市占率均位于行业第一，全面注册制后，市占率进一步向龙头集中。当前公司IPO 排队项目（不含不予/终止注册、终止/中止审查）56 家，行业第一。

    　　资管业务：公募子公司利润同比双位数增长；设立券商资管子公司已获监管批复。公募业务方面，1Q23 年华夏基金（控股62.2%）实现净利润5.5 亿 /yoy+10%，贡献集团利润占比约10%；期末非货公募规模7132 亿 /yoy+11% /qoq+1%，排行业第二。券商资管业务方面，中信证券资管子公司工商登记手续已办理完成，预计后续将积极申请公募牌照。

    　　投资分析意见：维持中信证券买入评级。维持盈利预测，预计23-25E 归母利润241、270、311 亿元，同比分别+13%、+12%、+15%。当前收盘价对应23 年动态PB 1.22 倍，对应23 年动态PE 13.0 倍。公司投行业务龙头地位稳固，股权业务市占率超20%，全面注册制改革落地驱动市占率进一步向龙头集中；同时上年完成配股后续加杠杆空间充足，随着市场ADT、两融余额逐步回暖，23 年利润增速有望前低后高，重申买入评级。

    　　风险提示：经济下行；流动性收紧，居民资金入市进程放缓。