事件：中信证券公布2022 年年报，2022 年度实现营业收入651.09亿元，同比-14.9%，归属于母公司股东净利润为213.17 亿元，同比减少7.7%。加权平均净资产收益率为8.67%，同比减少3.4pct。

    　　点评：

    　　业绩表现好于行业，稳健性凸显。公司2022 年实现营业收入/归母净利润651.09/213.7 亿元，同比-14.9%/-7.7%。全年累计经纪/投行/资管/信用/自营业务收入111.69/86.54/109.40/58.06/176.36 亿元，同比-20.0%/+6.1%/-6.5%/+8.8%/-22.2%。

    　　经纪业务市占率上行，财富管理优势明显。代买业务净收入/交易单元席位租赁业务收入/代销金融产品业务收入分别为71.31/12.89/16.83亿元，同比-17.0%/-27.3%/-36.6%。公司股基交易额36.2 万亿，同比-5.73% ， 市占率为7.31% ， 小幅提升0.36% ， 推算净佣金率0.0279%，下滑0.6bps。截至2022 年末，公司代销非货公募基金保有规模1733 亿元，较三季度末大幅增长408 亿元，位列券商第一。

    　　公募基金投顾业务累计签约客户14 万户、累计签约资产超百亿。

    　　投行业务优势显著，IPO 规模领先幅度扩大。公司行业龙头地位优势显著， 2022 年公司股权融资规模3750.29 亿元，同比+10.29%，其中IPO 规模1502.55 亿， 同比+76.9%， 市占率25.6%， 上升9.95pct，排名市场第一。再融资规模2247.73 亿元，同比-11.9%，市占率20.5%；债权承销规模1.52 万亿，较上年基本持平。

    　　资管业务规模小幅下行，基金管理规模逆势增长。资产管理业务净收入31.01 亿元，同比-14.0%，主因规模下滑。弱市背景下，2022 年公司资管业务发展稳健，资管业务规模14177.92 亿元，同比-12.8%，其中集合资管/单一资管规模分别为5033.07/9144.85 亿元。基金管理业务净收入78.39 亿元，同比-3.2%。截至2022 年末，华夏基金非货基金资产净值7066.01 亿元，同比+1.5%，规模逆势上升。

    　　自营规模小幅下滑，股权衍生品业务规模扩张提供业绩韧性。自营业务规模为6375.89 亿元，同比-1.24%，其中交易性金融资产5309.23亿，同比-2.64%。权益衍生品方面，期末公司权益衍生品名义金额5077.87 亿，同比+12.7%。

    　　盈利预测：在全年市场的波动和宏观经济下行的背景下，公司业绩承压，但作为行业龙头，其投行业务领先优势和资管业务强大韧性表现亮眼。我们预计随着全面注册制的到来，公司行业龙头地位的优势有望进一步体现，建议关注。

    　　风险因素：政策超预期出台带来的市场波动；行业回暖低于预期；全球金融业市场风险