中信证券披露2022 年年度报告。2022 年，公司实现营业收入651.09 亿元，同比下降14.92%，实现归母净利润213.17 亿元，同比下降7.72%。2022 年公司基本每股收益为1.42 元/股，同比下降15.98%；加权平均净资产收益率为8.67%，同比减少3.40 个百分点。

    　　受益主板注册制改革，投行业务龙头地位稳固。2022 年，公司实现投行业务收入86.54 亿元，同比增长6.11%。境内股权融资方面，公司发挥在工业、信息技术、材料、能源等领域的产业专长，完成多项标杆项目。公司完成A股主承销项目166 单，主承销规模同比增长13.38%，市场份额22.31%，排名市场第一；完成IPO 项目58 单，主承销规模为1498.32 亿元，市场份额25.53%，排名市场第一；完成再融资项目108 单，主承销规模2,264.85 亿元，市场份额20.60%，排名市场第一。截至当前，公司IPO、再融资储备数量均位于行业首位。

    　　集团“一个中信”理念发挥综合服务优势，持续做大客户规模。受市场活跃度下降影响，2022 年，公司经纪业务同比下降20.01%，资管业务同比下降6.51%。截至报告期末，客户数量累计超1300 万户、托管客户资产规模保持10 万亿级，其中200 万元以上资产财富客户数量近16 万户。公司非货币市场公募基金保有规模为1733 亿元，排名行业第一；公募基金投顾业务累计签约客户近14 万户、累计签约资产超百亿元，处于行业领先地位，投资业务拓展代客，探索压降敞口。2022 年，公司实现投资业务收入176.37亿元，同比下降22.25%，主要是由于证券市场波动导致金融工具公允价值变动。公司场外衍生品业务不断深化产品创新，柜台产品进一步丰富标的覆盖和产品结构。衍生品业务交易能力突出、收益稳定。境外股权衍生品业务交易为客户提供跨时区的全球市场一站式投资交易服务。固定收益业务充分发挥客户资源优势，公司利率产品销售规模保持同业第一。此外，公司信用业务收入同比增长8.79%，主要由于配股完成，缓解了利息支出压力。

    　　风险提示：市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；流动性紧张导致融资成本上升；创新推进不及预期等。

    　　投资建议：我们预测2023-2025 年公司净利润分别为251 亿元、282 亿元、307 亿元， 同比增长17.8%/12.4%/8.7% ， 当前股价对应的PE 为12.1/10.8/9.9x，PB 为1.2/1.1/1.0x。资本市场改革持续，行业将加速形成差异化发展格局，龙头券商在战略布局、资本实力、客户资源、风险定价能力方面均有优势。公司综合实力行业持续领先，我们对公司维持“买入”评级。