本报告导读：

    　　受市场回调影响，投资业务收入带动业绩整体承压，公司投行专业化能力突出，有望更好把握金融服务实体经济功能不断强化背景下的行业发展机遇，巩固龙头地位。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级，维持目标价35.78元/股。公司2022 年全年营业收入收入/归母净利润651.09/213.17 亿元，同比-14.92%/-7.72%；加权平均ROE 同比-3.4pct 至8.67%，业绩符合预期。基于公司最新经营业绩，我们略微下调公司盈利预期为23-25 年EPS 1.72/1.97/2.26元（调整前为22-24 年1.43/1.79/2.22 元），考虑到公司投行专业化优势明显，有助于更好把握金融服务实体经济功能不断强化下的行业发展机遇，维持目标价35.78 元/股，维持“增持”评级。

    　　受市场回调影响，投资业务收入带动公司业绩整体承压，投行、两融业务整体表现出色。1）市场波动影响下，公司投资业务净收入同比-22.33%至183.10 亿元，贡献了调整后营收（营业收入-其他业务支出）下滑的77.11%，是业绩承压主因；2）公司投行与利息业务表现较好，其中，投行业务净收入同比+6.11%至86.54 亿元；利息净收入同比+8.77%至58.06 亿元，一定程度减缓业绩下滑幅度。

    　　公司投行专业化能力突出，有望更好把握金融服务实体经济功能不断强化背景下的行业发展机遇，巩固自身龙头地位。1）我们认为，金融服务实体经济功能仍在持续强化，全面注册制等相关政策的落地与深化将进一步驱动券商行业持续发展；2）公司投行专业性优势明显且不断巩固强化，截至2023 年3 月30 日，IPO 储备项目拟募集资金超过2236 亿元，位列行业第1 位，预计公司有望更好把握资本市场改革发展机遇，发挥服务实体经济作用，进一步巩固行业龙头地位。

    　　催化剂：金融服务实体经济功能不断强化，全面注册制加快落地。

    　　风险提示：政策推进不及预期，市场大幅下行。