全年业绩较为稳健。公司发布2022 年业绩快报，2022 年全年营业收入655.33 亿元，同比减少14.4%；归母净利润211.21 亿元，同比减少8.6%；Q4 单季度营业收入157.12 亿元，同比减少16.0%，环比提升5.2%；归母净利润45.53 亿元，同比减少16.5%，环比减少15.2%。

    　　杠杆水平略有下滑，年化ROE（加权）8.59%。2022Q4 归母净资产2529.85 亿元，同比+21.0%；总资产1.31 万亿元，同比微增2.5%。

    　　2022 年ROE（加权）为8.59%，较上年下滑了3.48pct。

    　　Q4 市场交投降温，净值化下债市超预期下行。1.市场交投降温：

    　　2022Q4A 股日均成交额8345 亿元，同比-23%。公募基金新发份额3165亿份，同比-47%。两融余额15404 亿元，同比-16%。2.投行业务常态化发展，Q4 同比下滑，中信全年市占率持续提升。据Wind 数据显示，2022 年全年A 股IPO 规模5869 亿元，同比+8.2%；第四季度A 股IPO规模1013 亿元，同比-40%。中信证券2022 年承销IPO 规模1260 亿元，同比提升16%，IPO 市占率由19.9%提升到21.5%，再融资市占率由19.7%提升至20.6%。3. Q4 债市大幅下行，净值化波动加大，理财赎回加剧抛压，债市调整对券商自营造成较大考验。2022 全年中证全债指数上涨3.49%，同比下滑2.16pct；Q4 单季度下跌0.15%，同比下滑1.55pct。2022 全年沪深300 下跌21.63%，Q4 单季度微涨1.16%。

    　　盈利预测与投资建议： 资本市场深化改革，全面注册制落地在即，2022年公司完成AH 配股募资273 亿元，资本实力领先同业，公司进一步巩固机构化、国际化综合优势，凭借资管端、财富端领先优势有望持续受益于财富管理大时代。预计公司2023-2024 年实现归母净利润275 亿元和362 亿元，考虑到可比券商近年1.1X-2.2XPB 的估值中枢及龙头券商溢价，给予公司2023 年1.4XPB 估值，每股合理价值为26.13 元，考虑A/H 溢价因素，对应H 股合理价值为21.66 港币/股，维持A、H股“买入”评级。（按HKDCNY=0.87）

    　　风险提示：市场加剧下行，股权投资业绩不达预期；信用风险上升等。