本报告导读：

    　　市场波动带来的投资收入下降使得公司业绩承压；金融服务实体经济不断强化背景下，全面注册制将加快落地，公司更强的投行专业化能力将使其迎来发展超预期。

    　　投资要点：

    　　维持增持” 评级，维持目标价35.78元/股。公司2022 年全年营业收入收入/归母净利润655.33/211.21 亿元，同比-14.36%/-8.57%；加权平均ROE 同比-3.48pct 至8.59%，业绩符合预期。基于公司最新经营业绩，我们下调公司盈利预期为22-24 年EPS 1.43/1.79/2.22 元（调整前为1.45/2.01/2.38 元），考虑到公司投行专业化水平行业领先，有助于把握金融服务实体经济强化背景下的行业发展机遇，维持目标价35.78 元/股，维持“增持”评级。

    　　预计市场波动带来的投资业务收入下降仍为公司业绩承压主因，投行业务整体表现出色。1）受市场波动影响的投资业务净收入大幅下滑预计仍将为公司业绩下滑的主要原因；2）公司投行业务表现较好，2022 年，IPO 承销金额1259.58 亿元，同比增长16.47%，债券承销金额1.58 万亿元，同比微增1.03%，一定程度减缓业绩下滑幅度。

    　　金融服务实体经济功能不断强化背景下，预计全面注册制将加快推进落实，公司投行专业化能力突出且不断强化，有望把握行业机遇实现盈利超预期。1）随着金融服务实体经济功能的不断强化，全面注册制改革相关政策或将加快落实，成为券商行业发展的重要驱动力；2）公司投行专业性优势明显且不断巩固强化，截至2023 年1月12 日，IPO 储备项目拟募集资金超过1563 亿元，位列行业第1 位，预计公司有望更好把握行业发展机遇，实现自身业绩发展超预期，进一步巩固行业龙头地位。

    　　催化剂：金融服务实体经济功能不断强化，全面注册制加快落地。

    　　风险提示：政策推进不及预期，市场大幅下行