中信证券披露2022 年第三季度报告。2022 年前三季度报告，公司实现营业收入498.21 亿元，同比下降13.82%，实现归母净利润165.68 亿元，同比下降6.11%。其中第三季度实现营业收入149.36 亿元，同比下降25.66%；实现归母净利润53.71 亿元，同比下降1.39%。前三季度公司加权平均净资产收益率为6.80%，同比减少2.54 个百分点。基本每股收益为1.11 元/股，同比下降18.38%。

    投行业务保持行业领先地位，前三季度收入同比增长11.11%。2022 年前三季度，公司实现投行业务收入62.71 亿元，同比增长11.11%。根据Wind 统计，前三季度公司股权融资募集资金金额为13744.95 亿元，排名行业第一。

    其中，首发募集资金金额为1115.25 亿元，市场份额为25.52%，头部优势显著。前三季度公司作为主承销商完成IPO 数量为45 家，市场份额12.95%；完成增发数量37 家，市场份额为13.81，均位于行业首位。

    经纪业务同比下降19.19%，信用业务同比下降4.99%。2022 年前三季度，市场总体活跃度下降。A 股日均成交额为9544 亿元，同比下降8.73%；三季度末，两融余额为15382 亿元，同比下降16.47%。公司实现经纪业务收入87.91亿元，同比下降9.19%；实现信用业务收入41.67 亿元，同比下降4.99%。

    投资收入同比下降19.45%，资管业务同比下降5.78%。2022 年前三季度，受到内外多重因素的影响，证券市场波动较大，对公司经营业绩造成不小冲击。

    公司实现投资业务收入（投资净收益-对联营合营企业的投资收益+公允价值变动）124.08 亿元，同比下降19.45%。其中，公司投资净收益同比增长45.37%，主要源于金融资产持有期间取得的收益同比增加，而证券市场波动导致金融工具公允价值下降幅度较大。前三季度公司实现资管业务收入80.83 亿元，同比下降5.78%。

    风险提示：疫情扩散程度严重超出预期；市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；创新推进不及预期等。

    投资建议：我们预测2022-2024 年公司净利润分别为230 亿元、260 亿元、293 亿元， 同比增长-0.5%/13.2%/12.6% ， 当前股价对应的PE 为11.1/9.8/8.7x，PB 为1.1/1.0/0.9x。资本市场改革持续，行业将加速形成差异化发展格局，龙头券商在战略布局、资本实力、客户资源、风险定价能力方面均有优势。公司具有前瞻性的战略布局、雄厚的资本实力和行业领先的综合金融服务能力，我们对公司维持“买入”评级。