投资要点：受权益市场下跌影响，公司经纪业务出现下滑，自营业务承压但好于同业。投行业务优势地位稳固，承销规模、收入均实现增长。资产管理收入小幅下滑，私募资管规模保持领先。

    目标价20.96 元/股，维持“优于大市”评级。

    【事件】 中信证券发布2022 年三季度业绩：公司前三季度实现营业收入498.2 亿元，同比-13.8%；归母净利润165.7 亿元，同比-6.1%；对应EPS 1.11 元，ROE 6.80%，同比-2.54pct。第三季度实现营业收入149.4 亿元，同比-25.7%，环比-24.1%。归母净利润53.7 亿元，同比-1.4%，环比-10.0%。

    财富管理与综合金融的有效联动，服务高净值客户。2022 年前三季度中信证券经纪业务收入87.9 亿元，同比-19.2%。公司两融余额1045 亿元，较年初-17.4%。2022 年前三季度全市场日均股基交易额10270 亿元，同比-7.1%，两融余额15382 亿元，较年初-16%。截止至2022 年上半年，公司公募基金投顾累计签约资产超百亿元、面向高净值客户配置的各类私募产品保有规模超1800 亿元；重点推出企业家办公室整体解决方案，从现金服务拓展到股份服务、资产服务和风险管理服务，服务5000 万以上资产企业家办公室客户3000 户，实现财富管理与综合金融的有效联动发展。

    IPO 表现亮眼，投行业务收入持续提升。2022 年前三季度中信证券投行业务收入62.7 亿元，同比+11.1%。股权业务承销规模同比-2.0%，债券业务承销规模同比+3.7%。股权主承销规模2410.6 亿元，排名第1；其中IPO 45 家，募资规模1115 亿元，同比+81%；再融资62 家，承销规模1295 亿元。债券主承销规模11328 亿元，排名第1；其中企业债98 亿元、公司债2555 亿元、ABS 1591 亿元。IPO 储备项目81 家，排名第1，其中两市主板39 家，北交所1 家，科创板11 家，创业板30 家。

    资管业务积极向主动管理转型，看好未来长期业绩增长。2022年前三季度公司资产管理业务收入80.8 亿元，同比-5.8%。截至2022 年6 月末，资产管理规模15957 亿元，较年初-1.85%，包括集合资产管理计划、单一资产管理计划，规模分别为人民币6591.14 亿元、9365.61 亿元，资管新规下公司私募资产管理业务（不包括养老业务、公募大集合产品以及资产证券化产品）市场份额约 16.79%，排名行业第一。

    自营业务环比取得较大幅度改善。2022 年前三季度公司投资净收益（含公允价值）124.1 亿元，同比-19.4%，其中第三季度投资净收益（含公允价值）29.5 亿元，同比-25.9%。2022 年来，权益市场表现低迷，万得全A 指数2022 年前三季度下跌28%，第三季度下跌13%，对自营业务影响较大。

    投资建议：我们预计公司2022-24E 年EPS 分别为1.49/1.93/2.05元，BVPS 分别为17.47/19.16/20.97 元。我们给予其2022 年1.2xP/B，对应目标价20.96 元，维持“优于大市”评级。

    风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。