事件：

    　　公司发布三季报，22年前三季度实现营业总收入498亿元，同比-14%；实现归属于上市公司股东净利润166亿元，同比-6%，符合预期。前三季度ROE为6.80%，同比-2.54pct；年化后达9.07%。第三季度分别实现营业总收入149亿元和归母净利润54亿元，同比分别-26%和-1%，环比分别-24%和-10%。

    　　整体表现符合预期，权益市场下行拖累业绩

    　　1）2022年前三季度，公司业绩表现相对稳健，具体来看前三季度自营、经纪、投行、资本中介、资管业务净收入及同比增速分别为124亿元（-19%）、88亿元（-19%）、63亿元（+13%）、42亿元（-5%）、81亿元（-6%）。2）短期市场压力下，经纪、自营业务承压。2022年前三季度市场日均股基成交额为10421亿元，同比-7%,第三季度日均股基交易额为10061亿元，同比-27%。受权益市场大幅波动影响，第三季度公司经纪业务手续费净收入为29亿元，同比-30%；同时受股、债市场影响，公司第三季度自营业务收入同比减少26%至29亿元。

    　　龙头效应持续放大，投行业务再迎佳绩

    　　2022年前三季度，公司股债承销业务龙头地位稳固。具体来看，前三季度公司IPO、再融资、债券承销金额分别为1115、880、11750亿元，市占率分别为25%、16%、14%，同比分别+80%、-44%、+5%。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们维持盈利预测，预计公司22/23/24年营收分别为823/990/1160亿元，同比+8%/20%/17%，CAGR为14.8%；归母净利润分别为239/271/313亿元，同比+4%/13%/15%，CAGR为10.8%；EPS分别为1.61/1.83/2.11元。我们认为公司未来将维持高成长性，根据可比公司估值法，给予公司22年1.5倍PB，目标价23.99元。维持“买入”评级。

    　　风险提示：二级市场大幅波动，资管规模修复不及预期，衍生品市场格局变化，基金销售竞争激烈。