核心观点：

    　　三季度整体业绩较为稳健， 去年减值准备拉低基数。公司发布2022年三季报，2022前三季度实现营收498.12亿元，同比-13.82%; 实现归母净利润165.68亿元，同比-6.1%。 单季度实现营收149.36亿元，同比-25.66%;归母净利润53.71亿元，同比-1.39%。 2022 前三季度计提减值准备合计3.2亿元，去年同期26.1亿元。

    　　杠杆率略有下滑保持高位，年化ROE （加权） 9.07%。 2022Q3净资产2538.1亿元，同比+21.9%。剔除代理证券款的杠杆倍数4.16倍较去年同期下滑0.28.2022 前三季度整体年化ROE （加权） 9.07%。

    　　投行业务龙头优势巩固，重资产业务拖累显著。1.经纪业务Q3单季净收入29.1亿元，同比-29.8%:前三季度累计87.9亿元，同比-19.2%。

    　　2.投行业务单季净收入28.2亿元，同比+20.6%; 前三季度累计62.7亿元，同比+11.1%。3.资管业务（含基金）Q3单季净收入26.5亿元，同。

    　　比-11.9%;前三季度累计80.8亿元，同比-5.8%。 中信资管已完成19只大集合产品公募化改造，华夏基金Q3净利润5.6亿元，前三季度同比-3.9%; 4.利息净收入Q3单季14.3亿元，同比-30.7%; 前三季度累计41.7亿元，同比-5.0%。 5.投资+公允价值变动损益Q3单季30.7亿元，同比-26.9%;累计123亿元，同比-23.4%。6.海外资产贡献较高收入，汇兑净收益Q3单季10.4亿元（同比+402%），前三季度累计21.5亿元（去年同期2.5亿元）。

    　　盈利预测与投资建议：资本市场深化改革，全面注册制落地在即，公司在头部化、机构化、国际化强化下进一步巩固综合优势，凭借资管端、财富端领先优势有望持续受益于财富管理大时代。预计公司2022-2024年实现归母净利润219亿元、270亿元和330亿元，考虑到可比券商近年1.0X-2.2XPB的估值中枢及龙头券商溢价，给予公司2022年1.4XPB估值，每股合理价值为23.75元，考虑AIH溢价因素，对应H股合理价值为16.47港币/股，维持A. H股“买入”评级。（按HKDCNY=0.91）

    风险提示：市场加剧下行，股权投资业绩不达预期；信用风险上升等。