2022 年中报概况:中信证券2022 年上半年实现营业收入348.85 亿元，同比-7.52%；实现归母净利润111.96 亿元，同比-8.21%。基本每股收益0.76 元，同比-19.15%；加权平均净资产收益率4.64%，同比-1.88 个百分点。2022 年半年度不分配、不转增。

    　　点评：1. 2022H 公司资管、利息、其他业务净收入占比出现提高，经纪、投行、投资收益（含公允价值变动）占比出现下降。2.代理股基交易额同比增长，机构经纪业务保持领先，经纪业务手续费净收入同比-12.70%。

    　　3.投行业务的领先优势进一步扩大，手续费净收入同比+4.41%。4.券商资管持续领跑，公募基金稳健增长，资管业务手续费净收入同比-2.48%。5.

    　　投资收益（含公允价值变动）同比-22.14%。其中，报告期内公司实现证券投资业务收入104.12 亿元，同比+6.60%，实现逆势增长。6.两融规模小幅下滑，质押规模保持稳定，得益于货币资金及结算备付金利息收入同比增加，利息净收入同比+17.81%。7.境外资本市场波动加大，国际业务收入同比下滑。

    　　投资建议:报告期内公司各项业务虽有不同程度的波动，但均处于受市场大环境影响的正常范围之内；投行业务优势进一步扩大以及证券投资业务逆势增长是亮点。在行业整体经营环境转冷的背景下，公司在业绩稳定性、抗周期能力以及各项业务开展的广度及深度等方面的优势再度凸显。综合考虑市场各要素变化，下调公司全年盈利预测。预计公司2022、2023 年EPS 分别为1.49 元、1.59 元，BVPS 分别为16.03 元、16.92 元，按9月1 日收盘价19.30 元计算，对应P/B 分别为1.20 倍、1.14 倍，维持“增持”的投资评级。

    　　风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期