中报业绩表现符合预期，各项业务均衡发展。公司22H1实现营业总收入/归母净利润348.85/111.96亿元，yoy-7.52%/-8.21%；Q2归母净利润59.67亿元，qoq+14.12%。期末公司总资产1.40万亿元，净资产2428.14亿元，yoy+9.74%/+16.08%；加权平均ROE为4.64%，yoy-1.88pct。

    　　代销收入下滑拖累经纪业务，股基市占率持续提升。22H1经纪业务净收入58.9亿元，yoy-12.7%。代销金融产品净收入8.7亿元，yoy-39.0%，预期与基金销售放缓及新发规模回落有关。股基交易额不断提升，22H1公司及子公司股基交易额18.1万亿元，yoy+11%，预计市占率提升至7.27%。

    　　投行及资管业务保持稳定，支撑公司业绩表现。1）22H1投行业务净收入34.5亿元，yoy+4.4%。公司IPO融资规模1.65万亿元，yoy+16.0%，市占率22.37%，位列市场第一。下半年关注全面注册制对投行业务拉动情况。

    　　2）22H1资管业务净收入54.3亿元，yoy-2.5%。期末券商资管规模1.60万亿元，华夏基金（控股62.2%）资管规模1.74万亿元，成立资管子公司后有望申请公募牌照，发力公募业务。

    　　信用表现优于其他业务，自营表现优于预期。1）22H1信用业务净收入27.4亿元，yoy+17.9%，主要系货币资金等利息收入大幅增长。信用减值损失上半年累计计提-0.9亿元，较21年同期减少接近8亿。2）22H1公司金融资产规模为6104.57亿元，较上年末下降0.67%。22H1自营业务净收入94.6亿元，yoy-17.2%，预期是受到子公司业绩波动的影响。

    　　投资建议：公司经营稳健，业绩具有较强韧性。我们预测公司22-23年归母净利润分别为237.26/267.55亿元，yoy+2.7%/+12.8%。当前股价对应2022年PB为1.19倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场波动风险、资本市场改革低于预期、经营及业务风险。