事件描述：

    2022 年上半年，公司实现营业收入348.85 亿元，同比下降7.52%，实现归母净利润111.96 亿元，同比下降8.21%，加权平均ROE 4.64%，减少1.88pct。

    事件点评：

    龙头地位稳固，业绩稳定性较强。上半年公司归母净利润是唯一一家在100 亿以上的，是第二名的两倍以上，与其他头部券商拉开距离，增速在所有上市券商中排名第8，相对行业增速占优。公司投行业务、利息净收入实现增长，资管及投资业务下滑，投行业务实现收入34.53 亿元，同比增长4.42%，利息净收入增长17.85%至27.38 亿元，主要为再融资后利息支出减少。投资业务收入94.62 亿元，下降17.21%，资管业务小幅下滑2.47%至54.34 亿元。

    投行业务一骑绝尘，市场份额持续提升。上半年公司股权承销规模1650.13 亿元，同比增长15.96%，市场份额22.37%，较2021 年提升4.11pct；完成IPO 项目27 单，承销规模875.28 亿元，已经超过去年全年规模，市场份额28.06%，提升12.23pct。债券承销规模8380.61 亿元，排名市场第一，份额14.88%，提升1.14pct，投行业务继续保持行业领先地位。

    财富管理客户规模稳步增长。200 万以上高净值客户达到15.8 万户，客户1300 万，增长100 万户左右，基金投顾规模超百亿，较2021 年底的70亿继续提升，重点推出企业家办公室整体解决方案，实现财富管理与综合金融的有效联动发展。

    基金业务保持较强竞争力。资管规模下降300.62 亿元至1.6 万亿，其中集合类规模6591 亿元，增长82%，华夏基金管理规模增长9.45%达到1.14万亿，实现净利润10.58 亿元，增长0.8%。

    股权投资业务拖累业绩。上半年固定收益业务把握利率时机，债券投资业务贡献稳定收益，衍生品业务布局领先，但股权投资业务收入下滑，中信投资和金石投资分别实现净利润2.72 亿元和1.93 亿元，去年同期分别为9.26亿元和4.53 亿元，有较大幅度的下滑。

    投资建议：

    预计公司2022 年-2024 年分别实现营业收入782.39 亿元/836.02 亿元/953.65亿元，增长2.24%/6.85%/14.07%；归母净利润252.19 亿元/291.31 亿元/344.60亿元，增长9.18%/15.51%/18.29%；PB 分别为1.13/1.04/0.95，维持“增持-A”

    评级。

    风险提示：

    二级市场大幅波动，监管政策影响，重大风险事件。