业绩表现具有韧性，各项业务全面领航，维持“买入”评级公司2022H1 营业总收入/归母净利润分别348.85/111.96 亿元，同比-7.5%/-8.2%，年化ROE 9.91%，较2021 年-1.9pct，期末杠杆率（扣客户保证金）4.4 倍，较年初-8%，业绩符合我们预期。上半年公司利息净收入和投行业务同比+18%/+4%，自营稳健，整体业绩表现具有韧性，增速优于行业平均。我们维持公司2022-2024年归母净利润预测228/293/344 亿元，分别同比-1%/+28%/+18%，EPS 分别为1.5/2.0/2.3 元。公司一季度完成配股有助于缓解风控指标限制，全年盈利景气度较强，各项业务全面领航，未来持续受益于资本市场改革红利和行业集中度提升下的格局优化。当前股价对应2022 年PE12.6 倍，PB1.1 倍，维持“买入”评级。

    　　经纪、投行业务市占率持续提升，买方投顾规模增速较快（1）经纪业净收入59 亿，同比-13%，其中代销金融产品净收入8.7 亿，同比-39%。

    　　上半年股基成交额市占率7.28%，较2021 年+0.31pct，客户数量累计近1300 万户（2021 年末为1200 万户）。公司持续发力公募基金投顾业务，上半年实现投资咨询业务净收入2.5 亿，同比+95%，期末AUM 超100 亿（2021 年末超70 亿）。

    　　（2）投行业务净收入35 亿，同比+4%，其中境内股权融资主承销商规模1650亿（IPO 875 亿/再融资775 亿），同比+16%，市占率22.37%（2021 年末18.26%），市场排名维持第一。（3）资管业务净收入54 亿，同比-2%。其中券商资管实现收入17 亿，同比-7%，总AUM 达1.6 万亿，同比+15%，其中集合资管AUM6591亿，同比+82%。华夏基金实现收入36 亿，同比-1%，总AUM1.7 万亿，同比+8%，其中非货公募基金/偏股公募基金7298/4379 亿元，同比+24%/+1%。预计浮动报酬类收入减少拖累华夏基金收入同比下降。

    　　自营稳健，联营和合营公司的投资收益有所拖累，两融市占率提升（1）上半年公司投资收益（含公允价值变动损益）92 亿，同比-22%。其中，公司自营投资稳健，年化自营投资收益率3.3%（2022Q1 为2.3%），自营金融资产规模5874 亿，同比+20%，较年初+2%；对联营和合营公司投资收益亏损2.3 亿，构成拖累，参股35%的中信产业基金净利润亏损17 亿。（2）上半年利息净收入27 亿，同比+18%。2022Q2 末公司融出资金规模1114 亿元，两融市占率7.38%，环比+0.16pct。

    　　风险提示：市场波动风险；财富管理业务增长不及预期。