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XD中信证(600030)机构评级研报股票分析报告

 
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中信证券(600030):自营收益优于行业平均 投行龙头优势导流优质客户

http://www.chaguwang.cn  机构:光大证券股份有限公司  2022-08-30  查股网机构评级研报

事件:

    中信证券发布2022年半年报,公司上半年实现营业收入348.85亿元,同比下降7.52%;实现归属于母公司股东的净利润111.96亿元,同比下降8.21%。年化ROE为9.28%,上半年每股收益0.76元。

    点评:

    证券投资与经纪业务合计占比54%,贡献过半收入。从收入来源看,证券投资、经纪业务、资管业务、其它和证券承销业务在收入中占比分别为30%、24%、17%、10%和19%,收入结构基本保持均衡。22年上半年公司证券承销业务、投资业务收入分别同比增长30.36%与6.6%,体现了龙头业务优势。但是公司经纪业务收入同比下降,资管业务收入受境内外环境以及市场波动加剧的影响也下降4.24%,22年上半年资管规模1.6万亿,较年初小幅下降3%。展望下半年,我们认为市场情绪的边际好转有助于公司业绩的进一步企稳。

    经纪业务收入同比下降10.5%,净利息收入上升17.85%。22年上半年公司的经纪业务收入同比下降10.54%至82.7亿,预计主要受市场冲击影响。两融等业务贡献的净利息收入同比上升17.85%至27.4亿元,利息收入同比增速快于利息支出同比增速约3.7个百分点,我们预计主要由于资金成本的下降幅度快于资产端收益的降幅。公司22年上半年末客户数量超过1300万户,环比21年末增加100万客户,庞大的客户基础有助于公司财富管理业务的转型和龙头地位的稳固。

    投行业务保持行业第一,注册制下龙头优势凸显。根据wind数据统计,22年上半年股权融资总规模6449.19亿元,同比下降4.32%。公司的投行业务优势显著,上半年收入同比增4.42%到34.5亿元。公司市场份额持续保持市场龙头地位。公司A股主承销金额市场份额22.37%,排名市场第一,较21年末的18%明显提升;公司承销债券金额占证券公司总金额的14.88%,排名同业第一,较1季度的13.74%环比小幅提升。

    22年上半年,前十大证券公司的股类业务市场份额达72.43%,比21年末提升0.43个百分点。在注册制全面推进的大背景下,投行业务向头部集中的趋势愈加明显。

    作为龙头券商,我们认为投行业务的龙头地位可以为公司持续导流优质客户,对财富管理、投资等各项证券业务有良好的协同带头作用。

    自营业务收入同比下降17%优于同业,预计去方向化业务对冲市场冲击。22年上半年,公司自营业务收入(投资净收益+公允价值变动净收益)92.3亿元,同比下降17%,根据证券业协会数据22年上半年行业自营业务收入同比下降38%,公司自营业务收入优于同业自营表现,我们预计主要受公司去方向化投资业务的影响。此外,受市场冲击影响预计机构投资人的对冲需求增加,利好公司的代客衍生品业务快速发展。

    投资建议:上半年证券行业业绩承压,行业营收同比下降11.4%,中信作为行业龙头依托其优秀的展业能力及强大的品牌优势,在投行等专业领域市占率持续提升。

    我们维持公司22-24年净利润预测为253.82亿元、290.31亿元和336.47亿元,对应A股22年PE估值为11.3X,现阶段公司股价处于历史估值30%以下分位数,考虑公司的龙头优势显著且部分业务市占率持续提升,维持A股“增持”评级,H股“买入”

    评级。

    风险提示:自营收入受二级市场波动影响,市场交投情绪下滑造成成交量下降。

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