净利润同比下降8%，ROE 同比下降2pct。1）公司22H 实现营业收入348.85 亿元，同比-8%，实现归母净利润111.96 亿元，同比-8%。2）公司22H 实现ROE10.41%，同比下降1.89pct，仍高于行业平均4pct。截至22H 末权益乘数4.52，同比-0.41，仍位于行业前列。3）自营、经纪、资管、投行、利息净收入（剔除其他业务）贡献度分别为27%、17%、16%、10%、8%，其中自营、经纪占比分别降低3pct、1pct。

    　　投行经纪市占率再创新高，两融市占率保持平稳。1）公司22H 实现投行业务收入34.53 亿元，同比+4%。22H 公司股债承销规模合计高达9285 亿元，同比+15%，市占率由21 年末14.11%升至15.07%；其中IPO 承销规模达到651 亿元，同比+80%，市占率升至25.02%，高居行业第一。2）22H 公司经纪业务市场份额较21年末提升0.32pct 至7.27%为历史最高，但由于代销金融产品收入同比下滑39%至8.7 亿元，公司22H 经纪业务收入同比下降13%至58.86 亿元。3）22H 公司利息净收入同比增长18%至27.38 亿元。22H 公司两融余额1105 亿元，市占率6.9%，较年初基本持平。

    　　自营环比显著回暖，资管转型收益稳定。1）截至22H 末公司金融投资类资产规模较年初微降0.67%至6105 亿元，其中基金规模大增42%至482 亿元，股票、债券类资产分别下降11%、2%至1579、2659 亿元。22H 公司自营收入同比下降17%至94.62 亿元，其中二季度收入61.12 亿元，相较一季度显著回暖。2）22H 公司资管业务收入54.34 亿元，同比微降2%。22H 公司资管规模较年初小幅收缩1.85%至1.6 万亿元，旗下华夏基金公募基金管理规模同比增加9%至1.14 万亿元，为公司带来36.98 亿元资管收入，同比微降0.1%，动荡市场环境下韧性凸显。

    　　根据中报数据对投资收益率等指标进行调整， 将22-24 年BVPS 预测值由18.84/20.52/22.55 元调整至18.55/20.01/21.84 元， 按可比公司估值法给予1.10xPB，同时维持30%溢价率，维持公司2022 年1.40xPB，对应目标价25.97元，维持增持评级。

    　　风险提示

    　　政策出台对行业的影响超预期；市场波动对行业业绩、估值的双重影响。