中信证券披露2022 年半年度报告。2022 年上半年，公司实现营业收入348.85亿元，同比下降7.52%，实现归母净利润111.96 亿元，同比下降8.21%。上半年公司加权平均净资产收益率为4.64%，同比减少1.88 个百分点。基本每股收益为0.76 元/股，同比下降19.15%。

    　　投行业务保持行业领先地位，上半年收入同比增长4.41%。2022 年上半年，公司实现投行业务收入34.53 亿元，同比增长4.41%。境内股权融资方面，公司完成A 股主承销项目68 单，主承销金额为1650.13 亿元，同比增长15.96%，市场份额22.37%，排名市场第一；完成科创板、创业板IPO 项目27 单，主承销金额875.28 亿元，市场份额28.06%，排名市场第一；再融资主承销项目41 单，主承销金额774.85 亿元，市场份额18.20%，排名市场第一。

    　　经纪业务同比下降12.7%，资管业务同比下降2.48%。2022 年上半年，公司实现经纪业务收入58.86 亿元，同比下降12.7%；实现资管业务收入54.34亿元，同比下降2.48%。2022 年上半年，公司持续做大客户市场规模，截至报告期末，客户数量累计近1300 万户，其中200 万元以上资产客户数量15.8万户，托管客户资产规模保持十万亿级；公募基金投资顾问累计签约资产超百亿元、面向高净值客户配置的各类私募产品保有规模超1800 亿元。

    　　投资业务同比下降17.22%，信用业务收入同比增长17.81%。2022 年上半年，公司实现投资业务收入94.61 亿元，同比下降17.22%；实现信用业务收入27.38 亿元，同比增长17.81%。公司场外衍生品业务不断丰富应用场景，柜台产品进一步丰富标的和产品结构，做市业务持续排名市场前列；固定收益业务稳步发展，利率产品销售规模保持同业第一；股票自营业务投资组合精选具备Alpha 机会的科技成长搭配部分低估值稳增长，在量化分析和多元策略的探索和实践上稳步推进。

    　　风险提示：疫情扩散程度严重超出预期；市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；流动性紧张导致融资成本上升；创新推进不及预期等。

    　　投资建议：我们预测2022-2024 年公司净利润分别为232 亿元、262 亿元、295 亿元， 同比增长0.2%/13.2%/12.7% ， 当前股价对应的PE 为12.4/11.0/9.7x，PB 为1.2/1.1/1.0x。资本市场改革持续，行业将加速形成差异化发展格局，龙头券商在战略布局、资本实力、客户资源、风险定价能力方面均有优势。公司综合实力行业持续领先，我们对公司维持“买入”

    　　评级。