中信证券披露2022 年一季度报告。2022 年一季度，公司实现营业收入152.16亿元，同比下降7.2%，实现归母净利润52.29 亿元，同比增长1.24%。一季度公司加权平均净资产收益率为2.26%，同比减少0.55 个百分点。基本每股收益为0.36 元，同比下降10%。

    投行业务保持行业领先地位，一季度收入同比增长14.75%。2022 年一季度，公司实现投行业务收入18.28 亿元，同比增长14.75%。一季度公司作为主承销商承销金额为4392.82 亿元，其中IPO 承销金额为159.17 亿元，市场份额为12%。一季度公司承销IPO 项目达15 个，市场份额为15%，排名行业第一。

    经纪业务同比下降9.54%，资管业务同比下降0.43%。2022 年一季度，公司实现经纪业务收入31.86 亿元，同比下降9.54%；实现资管业务收入27.76亿元，同比下降0.43%。公司经纪业务正在积极向财富管理业务转型，初步形成了面向超高净值客户的综合化的财富管理服务生态，目前拥有5000 万以上资产企业家办公室客户3000 户。截至2021 年末，公司客户数量累计超过1200 万户，托管客户资产规模合计11 万亿元，600 万元以上资产高净值客户达3.5 万户，资产规模达1.5 万亿元；公募及私募基金保有规模超过3800亿元。

    投资业务同比下降13.5%，信用业务收入同比下降5.81%。2022 年一季度，上证指数下跌10.64%，创业板指数下跌18.25%，公司实现投资业务收入33.51 亿元，同比下降13.5%，主要是由于受到市场行情波动影响，导致金融工具公允价值变动。一季度公司实现信用业务收入10.06 亿元，同比下降5.81%。

    风险提示：疫情扩散程度严重超出预期；市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；流动性紧张导致融资成本上升；创新推进不及预期等。

    投资建议：我们预测2022-2024 年公司净利润分别为269 亿元、308 亿元、347 亿元， 同比增长16.5%/14.4%/12.9% ， 当前股价对应的PE 为10.3/9.0/8.0x，PB 为1.1/0.9/0.8x。资本市场改革持续，行业将加速形成差异化发展格局，龙头券商在战略布局、资本实力、客户资源、风险定价能力方面均有优势。公司综合实力行业持续领先，我们对公司维持“买入”评级